收购浙江盛和剩余29%少数股权，新增并表有望增厚全年业绩水平。公司披露拟用5.7 亿自有资金，收购浙江盛和剩余29%少数股权，浙江盛和是国内知名的页游和手游研发商，曾打造《原始传奇》《蓝月传奇》等高品质游戏，2021-2022 年浙江盛和分别实现归母净利润9.3 和11.9 亿元，是公司业绩的重要组成部分，本次收购完成浙江盛和将成为公司100%控股的全资子公司，我们认为本次收购将增厚公司业绩水平，提升长期经营能力。

    　　重点产品储备丰富，与复旦大学合作，AI 技术有望提升“斗罗大陆”IP 手游玩家体验。公司重点产品储备丰富，目前储备产品中《山海浮梦录》、《龙腾传奇》、《纳萨力克之王》、《仙剑奇侠传：新的开始》、《龙神八部之西行纪》、《石器时代：觉醒》已经获批版号。4 月23 日公司与复旦大学签署《软件定制开发协议》，共同致力于利用AIGC 与AINPC 相结合推进人工智能、虚拟现实、增强现实等领域的新技术研发与应用。复旦大学将利用其在人工智能研发方面的技术、计算机软件开发技能和软件开发管理理论，通过开发对AIGC 与AINPC 进行结合，助力恺英网络实现首个搭建AIGC 及AINPC 技术的斗罗大陆IP 手游。我们认为，优质IP 叠加AI 技术，将大幅提高玩家交互体验，随着虚拟现实等技术的引入，游戏场景将不断拓宽延展。

    　　抢先布局虚拟现实技术，AI 有望大幅降低美术成本。近年来公司积极探索虚拟现实、AI 等新业态。1）虚拟现实方面，公司投资了VR 硬件厂商大朋VR，成立了公司元宇宙和虚拟现实内容制作的平台公司臣旎网络，目前正在研发一款动作类VR 游戏，预计将在年内上线。2）人工智能方面，公司的战略投资企业幻杳网络自研了虚幻引擎下的AIGC 工具，已经能够批量形成高精度的人物和场景渲染图，极大降低了研发领域的美术成本。战略投资企业星跃互动在研发中也已充分应用AI 工具MidJourney 大批量生成场景和人物，能将创作时间从两个月降低到半个小时，大幅优化研发成本。

    　　盈利预测与估值分析。我们预测公司2023-2025 年EPS 分别为0.72 元、0.89元和1.07 元。我们认为公司新品储备丰富，AI 技术有望中长期赋能公司游戏研发，近期公司拟现金收购浙江盛和剩余29%少数股权，新增并表有望增厚全年业绩水平，我们给予公司2023 年28-30 倍动态PE 估值，对应合理价值区间为20.16-21.60 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。新游上线推迟，VR、AI 等新技术应用低于预期。