投资要点

    　　事件：现金形式收购浙江盛和剩余29%股权。公司发布公告，拟使用自有资金现金支付的方式，以5.7 亿元转让价格，收购控股子公司浙江盛和剩余的29%股权。

    　　本次交易前，公司持有浙江盛和71%股权，交易完成后，将最终持有100%股权。

    　　有望进一步整合、强化公司在传奇奇迹赛道的研发能力。浙江盛和是公司的传奇奇迹类游戏的研发中心，具有该领域内领先的产品研发能力，曾经打造了《蓝月传奇》、《原始传奇》等多款知名产品。其中，截止2022 年末，《蓝月传奇》累计流水已经超过40 亿元。本次收购有望进一步整合、强化公司在传奇奇迹垂类的研发能力，巩固公司研发、发行及投资+IP 三大业务体系。

    　　资产收购价格合理。于本次交易之前，公司曾两次投资浙江盛和。2016 年6 月，旗下全资子公司上海恺英以2 亿元受让浙江盛和20%股权，对应估值10 亿元。

    　　2017 年7 月，以16 亿元受让51%股权，对应估值约为31 亿元，交易完成后上市公司及全资子公司合计持有浙江盛和71%股权。本次交易中，根据协商，公司以低于评估价值（7.4 亿元）的5.7 亿元收购剩余29%股权，对应估值约为20 亿元，以2022 年浙江盛和的归母净利润11.89 亿元计算，约为1.65x PE。

    　　浙江盛和为上市公司利润中心，完成少数股权收购有望增厚上市公司利润。

    　　2020-2022 年，浙江盛和分别实现净利润2.1/9.3/11.9 亿元，21-22 年同比增长340%/28%。并入上市公司的净利润分别为1.5/6.6/8.4 亿元，分别占同期上市公司净利润的84%/115%/82%，是上市公司的主要利润来源；另一方面也对应2020-2022 年上市公司少数股东损益0.6/2.7/3.4 亿元。预计随着交易完成，少数股东损益部分并入，有望增厚上市公司归母净利润。

    　　盈利预测与投资建议。考虑到本次交易尚需通过相关部门审核，具有一定时间上的不确定性，我们暂时维持年报时的预测：预计23-25 年公司实现收入51/60/69亿元，同比增长36%/19%/15%；归母净利润14.5/18.2/21.5 亿元，同比增长41%/26%/18%。公司当前产品储备丰富，《龙神八部之西行纪》已经定档6 月5日，此外还有《龙腾传奇》、《新石器时代》、《仙剑奇侠传：新的开始》、《归隐山居图》、《山海浮梦录》等多款已获得版号产品，有望逐步上线兑现前期投入；尚在研发中的，基于斗罗大陆等大IP 的战略转型类产品，有望提升公司中期的利润增长中枢，并于游戏研发中落地AI 技术。维持公司目标市值434 亿元，对应目标价20.18 元，维持对于公司的“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动、产品上线进度不及预期、行业竞争加剧。