投资要点

    　　公司发布2022 年报及2023 年一季报。2022 年公司实现营业收入37.26亿元，同比增长56.8%；实现归母净利润10.25 亿元，同比增长77.8%。

    　　2023Q1 公司实现营收9.55 亿元，同比下滑7.2%，实现归母净利润2.90亿元，同比增长16.7%。

    　　传奇类游戏基本盘稳固，业绩维持高增。2022 年公司业绩表现出色主系《原始传奇》、《热血合击》、《蓝月传奇》等长线产品表现稳健，其中公司明星产品《蓝月传奇》截至2022 年末累积流水已超过40 亿元，叠加新游《天使之战》、《永恒联盟》表现出色。随新游步入成熟期，利润有望稳固释放。2023Q1 营收略降主系去年同期《天使之战》上线，贡献业绩增量。我们认为公司的长周期产品运营能力获得验证，随公司研发体系升级，业绩有望维持高增。

    　　积极布局多元品类，2023 年产品线强劲。展望2023 年，公司产品矩阵丰富，其中涵盖MMORPG、卡牌、ARPG、射击等多个品类，其中《龙神八部之西行纪》、《仙剑奇侠传：新的开始》、《归隐山居图》、《山海浮梦录》、《代号：OVERLORD》等多款产品已获取版号，确定性强，有望助力公司打开业绩新空间。

    　　前瞻布局VR、AIGC，探索行业新机。VR 方面，硬件端公司早期投资国内头部VR 硬件厂商乐相科技，软件端公司于2022 年初成立VR 游戏团队，并有一款VR 游戏已在研发中心；AIGC 方面，公司于2023 年4 月与复旦大学签署协议，复旦大学将通过开发对AIDC 于AINPC 进行结合，助力公司实现首个搭建AIGC 及AINPC 技术的斗罗IP 手游。前瞻性布局使公司有望多维度受益于新兴技术所带来的成长红利。

    　　【投资建议】

    　　公司业绩基本盘稳固，2023 年产品线强劲。考虑到公司2023 年产品确定性高，有望多维度受益于新兴技术发展，我们略微上调2023-24 年盈利预测并新增2025 年盈利预测。我们预计2023-25 年公司分别实现营收48.15/57.06/67.08 亿元，实现归母净利润13.62/16.53/20.43 亿元，EPS分别为0.63/0.77/0.95 元/每股，对应PE24/20/16 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　新游表现不及预期

    　　政策监管风险