事件：恺英网络于 4 月26日发布公司2022年报及2023年一季报，其中2022 年公司实现营业收入37.26 亿元，同比+56.84%，归母净利润10.25亿元，同比+77.76%；2023 年一季度，公司实现收入9.55 亿元，同比-7.2%，归母净利润2.9 亿元，同比+16.72%。

    　　点评：

    　　全年业绩符合预告指引，上线产品丰富。公司2022 年全年利润10.25 亿元，基本符合公司年报预告指引，2022 年公司上线了包括《天使之战》、《玄中记》、《圣灵之境》、《永恒联盟》、《新倚天屠龙记》等5 款重点产品，加上《原始传奇》、《热血合击》、《王者传奇》等老游戏的稳定贡献，公司上线产品丰富，有望持续贡献业绩。

    　　研发投入持续增长，拓展非传奇类产品。2022 年公司研发费用5.1 亿元，同比增长50.68%。公司不仅持续拓宽传奇奇迹类产品的产品矩阵，还致力于推动新品类游戏的研发。在产品储备方面，公司旗下《龙腾传奇》、《仙剑奇侠传：新的开始》、《山海浮梦录》、《归隐山居图》、《纳萨力克之王》、《奇点时代》、《龙神八部之西行纪》等多款产品已获得版号，重点IP 储备产品还包括《代号：信长》、《代号：转生史莱姆》《代号：盗墓》、《代号：斗罗》等，产品类型持续拓展。

    　　积极探索AIGC 应用，持续推进对新技术的投资布局。公司积极推进AIGC 相关工具的研究，于4 月23 日与复旦大学签署《软件定制开发协议》，将致力于人工智能相关技术应用探索，复旦大学利用自身AI 相关技术研发能力，助力公司研发首个搭建AIGC 及AINPC 技术的斗罗大陆IP 手游。同时，公司进一步布局VR 领域，2022 年初成立VR 游戏团队，有一款动作竞技类 VR 游戏正在研发中，预计将持续加大在VR 领域的投资。

    　　投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为14.63/17.55/20.22 亿元，同比增速42.74%/19.92%/15.21%，EPS 分别为0.68/0.82/0.94 元，对应PE 分别为25/20/18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品上线不及预期、政策监管加强