事件：

    　　公司公告2022 年三季报，2022Q1-Q3 实现营业收入28.3 亿元，YOY+71.2%，归母净利润9.1 亿元，YOY+82.2%，归母扣非净利润8.4亿元，YOY+115.4%。对应Q3 营业收入8.2 亿元，YOY+23.1%，QOQ-16.8%，归母净利润2.9 亿元，YOY+27.7%，QOQ-24.4%，扣非净利润2.5 亿元，YOY+31.4%，QOQ-30.0%。

    　　投资要点：

    　　游戏业务经营稳健带动收入及利润持续增长。

    　　①收入端：2022Q1-Q3 实现营收28.3 亿元，YOY+71.2%，大幅增长主要系在运营的《天使之战》、《永恒联盟》、《原始传奇》、《热血合击》、《王者传奇》等产品表现良好。分季度看，2022Q1/Q2/Q3营收为10.3/9.8/8.2 亿元，YOY+129.7%/+81.7%/+23.1%。

    　　②费用端：2022Q1-Q3 销售费用5.9 亿元，YOY+119.0%，销售费用率20.8%，同比提升4.5pct，主要系市场推广成本增加，分季度看2022Q1/Q2/Q3 销售费用为2.4/1.6/1.9 亿元，YOY+133.8%/+72.1%/+155.3%。2022Q1-Q3 研发费用2.9 亿元，YOY+31.2%，主要系研发投入增加，研发费用率10.1%，同比下降3.1pct，分季度看2022Q1/Q2/Q3 研发费用为0.8/1.1/1.0 亿元，YOY+11.2%/+56.1%/+28.6%。2022Q1-Q3 管理费用1.1 亿元，YOY-5.5%，管理费用率4.0%，同比下降3.3pct。

    　　③利润端：2022Q1-Q3 归母净利润9.1 亿元，YOY+82.2%，归母净利润率32.3%，同比提升1.9pct。分季度看，2022Q1/Q2/Q3 归母净利润为2.5/3.8/2.9 亿元， YOY+66.7%/+195.9%/+27.7% 。

    　　2022Q1-Q3 扣非归母净利润8.4 亿元，YOY+115.4%，扣非净利润率29.9%，同比提升6.1pct，2022Q1/Q2/Q3 扣非归母净利润为2.4/3.6/2.5 亿元，YOY+256.2%/+162.5%/+31.4%。2022Q3 非经常性收益3776.1 万元，主要包括投资收益940.7 万元、或有事项产生损失4.8 亿元（主要系诉讼赔偿支出）、其他营业外收入5.1 亿元（主要系收到调解赔偿款）。

    　　④资产负债表方面：截至2022Q3 末，应收账款为8.4 亿元（2022H1末为10.3 亿元）；合同负债为1.4 亿元（2022H1 末为1.3 亿元）。

    　　股权变更逐步落地，2022 年股权激励计划彰显信心。

    　　公司原控股股东、实控人王悦先生于2022 年5 月31 日/9 月13日/9 月15 日/9 月23 日/10 月18 日/10 月19 日通过司法拍卖减持2124.0/1088.3/6480.0/5517.5/2544.8/11247.7 万股，截至2022 年10 月20 日，王悦及骐飞投资合计持有1.7 亿股，占总股本的8.0%，公司董事长金锋先生持股3.0 亿股，占总股本的13.8%，成为第一大股东。

    　　公司于10 月22 日公告2022 年股权激励计划，拟激励包含中层管理人员、核心技术/业务人员等21 名对象，拟授予1971.4万份股票期权，占总股本的0.9%，行权价为4.86 元/股，于授权日起满12 个月后分两期行权，公司层面业绩考核指标为：以2021 年扣非净利润4.7 亿元为基数，在两个行权期，2022/2023年扣非净利润增长率不低于80%/160%（2022/2023 年扣非净利润不低于8.4/12.1 亿元）。

    　　公司股权变更稳步推进，2022 年股权激励计划对象包含21 名核心人员，坚持以“聚焦游戏主业”为核心战略方向，在传奇品类已建立基本盘，同时探索投资布局VR 硬件与内容方向，建议积极关注。

    　　风险提示：政策监管趋严、市场竞争加剧、版号获取进度不及预期、新产品上线进度及表现不及预期、版权纠纷、流量成本上升、汇率波动、老产品生命周期不及预期、新业务进展不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持、市场风格切换、行业估值中枢下行等。