事项：

    10 月30 日，公司公布2017 年三季报。前三季度，公司实现营业收入20.95亿元，同比增长5.95%；毛利率65.53，同比上升3.47 个百分点；归母净利10.57 亿，同比增长144.83%；扣非归母净利6.36 亿元，同比增长56.42%。

    预计2017 年全年净利润为16.07-18.57 亿元， 同比增长135.76%-172.43%。

    点评：

    1.公司Q3 业绩稳定增长，归母净利同比大增245%

    公司Q3 实现营业收入7.95 亿元，同比增加15.75%，环比增加24.15%，主要系本报告期新游戏上线、浙江盛和纳入合并范围所致；实现归母净利6.43 亿，同比上升244.83%，环比增加210.84%，主要系经过多次交易分步实现非同一控制下企业合并核算的投资收益增加、以及新游上线和浙江盛和并表所致；扣非归母2.56 亿元，同比增长37.56%，环比增长47.58%，毛利率72.05%，同比上升6.15 个百分点，环比上升9.39 个百分点。

    其他财务指标重大变化及原因：

    商誉增长762 倍至20.81 亿，主要系收购浙江盛和所致；少数股东权益增长至1.93 亿，主要系合并报表纳入非全资子公司所致。

    Q3 非经常性损益3.87 亿，主要系由权益法核算的长期股权投资纳入合并范围产生的投资收益所致；

    公司完成对浙江盛和控股带来新的利润增长点，预计2017 年Q4 净利润为5.5-8 亿元，同比增长120.09%-220.13%。

    2.游戏收入稳健，收购浙江盛和提振业绩

    Q3 游戏业绩总体维持稳定，旗下网页游戏延续良好表现，《蓝月传奇》、《传奇世界》位列网页游戏排行榜第一、三位，持续贡献稳定收入。公司新游《敢达先锋对决》等已在测试阶段，新产品会合理安排上线。公司IP储备丰富，为明年新产品奠定良好基础。

    2017 年7 月，公司以现金收购网页游戏研发商浙江盛和，浙江盛和承诺17-19 年分别实现归母2.5、3.1、3.8 亿元，并于2017 年底前将收购款中的7.5 亿元用于二级市场购买恺英网络非限售流通股，以27 日市值计算，比例约占2.48%。浙江盛和是一家极具实力的网页游戏研发公司，长期位居页游研发榜首位，完成收购将大幅强化公司研发能力。

    3.平台经营持续向好，业务呈现多元化发展

    Q3 公司平台发展良好，旗下网页游戏平台XY.COM 包含热门游戏《刺沙》、《新射雕英雄传》、《传奇世界》等，平台排名位居第14 位，整体表现持续向好。此外，还拥有移动生活类平台，包括“XY 苹果助手”、“Hi维修"。公司大力推进平台战略，增强分发能力，将与内容制作产生协同效应，推进公司业绩增长。

    4.投资建议：

    公司“内容+平台+互联网高科技”初见成效，浙江盛和强化研发实力，多款游戏贡献稳定流水，验证公司游戏长周期精品研发能力。期待《敢达先锋对决》等新游戏上线为公司手游业绩带来高速增长。我们测算，2017、2018 年归母净利润为16.71/17.77 亿，对应EPS 1.16/1.24，PE 为 18/17，维持“推荐”评级。

    5.风险提示：

    游戏表现不及预期，商誉减值。