稳健经营下公司上半年归母净利同增超68%。恺英网络2017H1 实现营收12.99 亿元，同增0.72%；实现归母净利4.14 亿元，同增68.77%；实现扣非后归母净利3.80 亿元，同增72.34%。净利润增幅较大主要源于公司对成本费用的把控。2017H1 公司毛利率同增4.5 pct 至64.48%；销售费用同降7.13%（费用率同降2.4 pct 至28.69%），管理费用同降15.32%（费用率同降1.8 pct 至9.26%）。公司预计2017 前三季度归母净利润9.14 亿-11.14 亿，同比增幅为111.62%-157.93%，净利润增幅较大主要由于浙江盛和Q3 并表预计带来大额投资收益。

    内容+平台齐发力，推动公司业绩高速增长。1）精品内容方面，2017H1手游板块实现营收4.43 亿，同降30.7%。主打产品《全民奇迹》上线超两年半，流水收入有所下滑，但整体延续良好表现。页游板块实现营收5.65 亿，同增31.82%，《蓝月传奇》自去年6 月上线以来长居开服数榜首，最高月流水破2 亿，截至报告期末累计流水超过20 亿。2）平台业务方面共实现营收2.92 亿，同增31.13%。页游平台XY.COM截至报告期末累计活跃用户数近1.1 亿人次，累计充值额突破17 亿元，高居页游厂商前三；移动应用分发平台XY 苹果助手截至报告期末累计活跃用户数接近2 亿人次，累计充值额突破10 亿元。

    精品大作蓄力，互联网金融深入布局。公司与万代南梦宫联合发行的日本国民级IP 手游《敢达争锋对决》已完成首轮封测，预计年内上线。

    除“敢达系列”外，公司旗下“奇迹mu”、“传奇世界”、“热血系列”、“魔神英雄传”、“少年锦衣卫”等热门IP 正在授权或开发当中。此外，公司拟通过外延方式搭建“流量+用户+场景”的科技金融平台，并设立小额贷款公司，不断深化公司在互联网金融产业链的布局。

    投资建议：浙江盛和将于Q3 并表，以权益法核算预计为公司带来大额投资收益。不考虑股本转增，预计17-19 年EPS 分别为1.72/1.69/1.89元，对应PE 分别为21/21/19 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧；政策监管风险；产品表现不及预期。