公司预计1H20 归母净利润为6300 万元至8500 万元，同比增长区间为60.61%至116.69%。依照上半年的预计增速区间，2Q20 归母净利润预计为1412 万元至3612 万元，同比增长区间为92.12%至391.56%。公司1Q20营业收入为1.91 亿元，同比增长103.34%。我们预计2Q20 同比增速有望维持一季度增长水平，主要系以下原因拉动：1.线上业务：公司持续与内容电商、网红直播、社交电商、生鲜电商等平台进行合作，电商渠道拉动线上业务实现高速增长。我们预计公司2020 年1-6 月网上销售收入较上年同期有大幅增长。2.新增业务：进口品牌肉、调理肉制品业务收入带来增量。

    　　2Q20 上市3 款调理肉制品新品，需求奠定发展契机，公司技术优势赋能。

    　　1.ToB 端、ToC 端需求奠定调理肉制品发展契机：ToB 端：都市生活节奏加快，烹饪时间被压缩，调理肉制品加工便捷方便；消费者对健康、营养饮食的需求日益旺盛。ToC 端：餐饮企业原材料、场地、人力等成本承压，预调肉制品对成本端有改善影响。2.技术优势：公司深耕肉制品行业多年，积累肉制品质构处理经验与技术，为调理肉制品业务赋能。3.公司2Q20上架3 款调理肉制品，分别为“10 度鲜”低温香肠、腊排、淡咸肉。产品终端反馈良好，有望放量拉动收入增长。

    　　成本优势+产品优化+渠道革新，三个方向助力增厚业绩确定性。1.生产成本优势明显，增厚利润弹性。公司自有冷库6 万吨，在18 年猪肉价格低点时期加大国外进口采购力度，抑平成本端。截止2020 年4 月22 日，公司进口猪肉库存8887.55 吨，在途10397.45 吨，共计19285 吨，有望为今明两年的生产供充足的原料保障。2.产品结构优化提升盈利水平。与传统火腿比较，特色肉制品香肠、腊肉、酱肉、咸肉等生产周期短，消费频次高；19 年末公司新增品牌肉业务，增长显著；20 年推进调理肉制品新品上市。3.网络销售占比提升，增长较快，大力发展线上渠道。公司将建立覆盖面更广的新营销网络，头部&腰部主播并行合作，电商渠道全面发力。

    　　盈利预测与投资建议：公司特色肉制品+调理肉制品+进口品牌肉有望高速增长，火腿业务稳步增长，植物肉蓝海具备先发优势，增长看点清晰。

    　　我们预计近几年将进入业绩快速发展期，预计公司20-22 年营收分别为7.7、12.8、18.2 亿元，净利润为1.8、3.2、4.6 亿元，EPS 分别为0.18、0.33、0.47 元，对应的PE 分别为37、21、14X，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：贸易摩擦，猪肉采购价格波动较大，新品销售不及预期，渠道开拓速度放缓，资产减值损失，疫情带来的不确定性影响，食品安全问题等。