2012年上半年，公司实现营业收入9585.36万元，同比增长3.63%；营业利润1988万元，同比下降17.39%；归属母公司所有者净利润2029.87万元，同比下降27.31%；基本每股收益0.14元。

    产品升级步伐加快，高端产品放量。公司主要业务为金华火腿及相关火腿制品、低温肉制品的生产与销售，在金华火腿行业拥有较高的行业地位，生产规模和市场占有率连续多年位居行业首位。2012年上半年，公司延续“稳步发展传统火腿、快速发展低盐火腿、重点发展发酵火腿”的发展战略，共实现火腿营业收入达7981万元，其中传统火腿销售830.10吨，销售收入6373.96万元；低盐火腿销售86吨，销售收入1013.11万元；巴玛发酵火腿销售13.41吨，销售收入594.08万元。属于高端产品的低盐火腿和巴玛发酵火腿均放量，与去年全年销售规模相比，低盐火腿上半年销售收入已达去年全年的58%；巴玛发酵火腿销售收入更是已超过去年全年514万元的销售规模。产品结构的变化，再加上价格的提升，使得公司今年上半年毛利率同比提高3.16个百分点，达46.64%。

    报告期内，公司的期间费用控制能力有所下滑。截至2012年二季度，公司期间费用率为26.27%，同比上升9.18个百分点。其中销售费用率为21.26%，同比上升8.17个百分点；管理费用率为7.42%，同比上升1.98 个百分点；财务费用率为-2.40%，同比下降0.98个百分点。

    深耕渠道，积极发展高端产品。公司今年计划在主销区再深入建设品牌店、直营店、加盟店；并加强商超渠道的总结、规划，加强产品分析，消费分析，进行销售策划，终端建设，导购团队建设；还要对酒店渠道的强化差异化服务、创造市场需求，加强食品加工企业合作。在产品结构方面，公司立足长远，积极发展高端产品巴玛火腿。但考虑到巴玛发酵火腿仍处于前期开拓和推广阶段，销售渠道和网点建设费用支出增加，公司预计前三季度净利润下降10-40%。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2012-2013 年的每股收益分别为0.27 元、0.31 元，按最新收盘价格测算，对应动态市盈率分别为58 倍和50 倍。考虑到公司高端产品仍处于推广阶段，前期投入增加将对业绩产生不利影响，暂调整公司的投资评级至“中性”。

    风险提示：高端产品销售不达预期风险；食品安全风险。