传统火腿业务收缩，巴玛火腿占比继续提升

    2012上半年金字火腿实现销售收入9585.36万元，同比增长3.63%，其中传统、低盐和巴玛火腿销售收入分别为6373.96万、1013.11万和594.08万元，同比增长-13.1%、12.6%和106.6%；归属上市公司股东净利润2029.87万元，同比下降27.31%；销售费用率21.3%，比上年同期上升8.2个百分点。

    公司业务结构发生较大变化，传统火腿业务收缩，巴玛火腿占比继续提升，从11年半年报的3.1%提升至目前6.2%，这里一方面受经济减速运行的影响，传统火腿需求下降，另一方面是公司执行"稳步发展传统火腿、快速发展低盐火腿、重点发展发酵火腿"发展战略的结果。

    今年是巴玛火腿市场推广的关键一年

    2010年9月第一批巴玛火腿面市以来，产品培育已接近两年时间，今年将是决定市场能否打开的关键一年。在产品宣传上，公司采用线上线下相结合的模式，线上宣传包括了平面软文、电视广告、平面广告等，线下则举行类似巴玛火腿冠名的高尔夫球赛等高端体验活动。渠道终端推广主要依靠专卖店、五星级酒店、红酒庄、高端会所和高端食品超市，其他渠道协同配合，做品牌形象宣传。公司计划今年巴玛火腿销售收入约3000万，明年8000万元，如果下半年市场推广能够顺利进行，公司设定的销售目标还是比较保守的。

    火腿窖藏冷链物流基地建设项目是另一稳定的利润来源

    11年8月公司董事会通过了火腿窖藏冷链物流基地建设项目，该项目旨在扩大公司的贮存窖藏能力，参与国内外肉类贸易，平滑原材料的价格波动，同时通过冷库租赁，获取相应经济收益。项目达产后每年新增贮存能力6.4万吨，火腿原料贮存库和成品窖藏库约占库存容量的70%，配套冷链物流库存容量占约30%。该项目是浙中地区最大的冷链物流项目，之前周边的冷库资源较为稀缺，预计今年11月前后物流基地建成投入使用，明年开始为公司贡献稳定收益。

    盈利预测

    预计 2012-2014 年公司净利润0.53、0.81和1.38亿元，同比增长7.6%、52.4%和71.4%，对应每股收益0.37、0.56和0.97元，动态PE为41.8、27.5和16倍。维持增持评级