公司基本情况。蓝丰生化主要从事杀菌剂原药及制剂、杀虫剂原药及制剂、除草剂原药及制剂、精细化工中间体的生产和销售。公司是国内较大的杀菌剂生产企业，在国内率先研发甲基硫菌灵，是国内最大的甲基硫菌灵生产企业，同时是国内杀菌剂大宗品种多菌灵三大生产基地之一。

    农药需求稳定，行业前景广阔。农药行业是重要的支农行业，其需求相对稳定，而且在农业生产中所占成本比例较低，效果明显。我国农药平均用量要低于全球平均用量，未来使用农药来提高粮食产量仍然是解决粮食危机的主要手段。

    国家鼓励农药行业整合。我国政策鼓励农药行业内进行整合。在"十一五"规划中， "十一五"期间要造就资产达50亿-100亿元、年销售收入达50亿元以上的大型领军企业，培育50个左右大型生产企业和一批中型骨干企业，并在"十一五"末使农药原药企业数量从700多家减少到300家。可以预计，在"十二五"规划中，农药行业整合也会是国家政策鼓励的方向之一。

    募投项目分析。公司此次募集项目主要投向乙酰甲胺磷项目、拟除虫菊酯项目、敌草隆项目、PPDI和PTSI项目以及技术研究中心建设项目。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为1.04、1.31和1.95元。根据我们对可比上市公司和最新上市的农药上市企业的估值分析，我们给予公司2010年36-40倍动态PE，对应的合理价值区间为37.44-41.60元。公司发行价为43.20元，因此我们建议谨慎申购。

    风险揭示。出口下滑风险、外汇汇兑损失风险、行业政策风险以及安全生产风险。