投资建议

    达华智能作为我国非接触IC卡与RFID标签的老牌制造龙头，充分利用计算机与电子行业收购的黄金期完成了多宗大型并购与资源整合，在打通软硬闭环后继续高歌猛进，马不停蹄地展开平台化战略，在年报中也展示出许多令人振奋的成果，“平台+大数据+大金融”的战略布局已跃然纸上。目前公司仍在停牌之中，所酝酿的项目尚未浮出水面，让我们一起期待更大的惊喜。预计公司15/16/17年将实现EPS 0.38/0.51/0.64元，对应动态PE 54/40/32倍，强烈推荐。

    投资要点

    收入增速连续五年创新高，公司2014年收入增长42.06%。自上市以来，公司内沿拓张与外沿收购的脚步从来不曾停歇，公司2014年收入增速再创新高，全年共实现营业总收入78,988万元，比上年同期增长42.06%，其中归属于上市公司股东净利润10,179万元，比上年同期增长16.05%。利润增长幅度小于收入增长幅度主要是由于报告期内公司加速扩张导致融资规模加大，财务费用由负转正，较去年大幅增加近1,700万元所致。

    继续大踏步向高附加值业务进军，公司2014年软件与系统集成业务占比提升24.9%。打通软硬闭环后，公司业务逐步由传统的RFID标签与非接触IC卡制造，向高附加值的RFID系统集成与中间软件部分倾斜。公司2014年软件与系统集成业务收入实现了149.31%的大幅增长，占比由上市初期的的3.9%攀升至2013年的31.1%，直到去年的56.0%，公司对抗基础制造业利润空间萎缩的能力正在加强。

    2015年重大看点：非同一般的中山市肉类蔬菜溯源项目。在我国政府主导的食品安全项目中，该项目是政府第一次将溯源平台的运营权交付于民营企业，该项目将围绕食品行业供应商、制造商、分销商、零售商以及客户的全过程，采用“平台+应用”的设计模式，研发搭建面向食品行业供应链的第三方电子商务平台，实现电子采购和销售一体化和供应商的全生命周期管理。未来九年内，公司将全面建设、运营、推广中山市肉类蔬菜流通追溯管理系统，到期后公司享有优先续约权。看点有二：(1).“平台+大数据+大金融”。公司在年报中也有披露，2014年度“公司已经开始成立支付公司，与其他有支付牌照公司股权合作；目前公司已拥有金融IC卡大部分资质，开始少量供货，并扩张POS机等相关业务”。此外公司目前已拥参股中达等两家小额贷款公司，业务发展迅速，“平台+大数据+大金融”的布局已经跃然纸上。(2).受政绩驱动，中山项目有望被大规模复制。一旦达华智能在中山市的肉类蔬菜溯源平台项目取得成功（事实上民企的创新性与灵活性使得中山肉蔬溯源平台项目更有可能出现亮点），受政绩驱动，在鲶鱼效应的压力下，我们认为该项目有很望引发各地方政府的大规模效仿。届时，“第一个真正吃过螃蟹”的达华智能将是最稳健的选择，公司的食品溯源、电商平台将迎来一波爆发式增长。

    2015意外之喜：峰业有限借壳上市，预计投资收益超5000万。达华智能曾于2011年以自有资金1956.8万元认购购江苏峰业电力环保集团有限公司（以下简称“峰业有限”）1.86%的股权。达华智能停牌期间，汇源通信（000586）发布公告称，公司拟通过重大资产出售、发行股份购买资产及募集配套资金的一系列交易，实现峰业科环借壳上市。按照预案，达华智能持有的峰业科环1.57%的股权将会获得汇源通信576.37万股股份，若以目前的每股12.82元换算，届时达华智能将获得约5,432.26万元的投资收益。

    风险提示：中山市肉类蔬菜溯源项目建设不达预期、RFID标签类应用推进速度低于预期