投资要点：

    公司核心业务是非接触式IC 卡。公司主要从事非接触IC 卡和RFID电子标签产品的研发、生产和销售。其中非接触IC 卡业务占公司收入和利润的85-90%左右，是公司的核心业务。从地域上看，公司收入的60-70%来自国内市场，其余来自以欧洲和亚洲为主的海外市场。

    募投项目主要用于扩张IC 卡和电子标签的产能。目前公司产能利用率基本饱和，本次募集资金将投资于非接触IC 卡、RFID 电子标签产能扩建和封装工程技术研发中心三个项目。项目达产后，非接触式IC 卡和电子标签的产能将分别增加77%和8.8 倍。

    非接触式IC 卡作为RFID 行业最成熟应用仍将快速增长。①RFID 行业进入快速发展阶段、短期内将保持20%以上的增速：近年来，随着大规模集成电路等技术的发展，尤其是随着电子产品代码、物联网等概念的提出和统一标准的推进，RFID 行业开始进入快速发展阶段。近年全球RFID 市场规模年均增长接近30%，我国短期内的增速也有望保持在20%以上。②非接触IC 卡在我国RFID 产业链中应用最为成熟广泛：目前我国RFID 行业70%以上的应用主要集中在身份识别、公共交通管理、公共安全、物流与供应链等领域，而身份识别、公共交通管理和公共安全领域主要体现为非接触式IC 卡，仅物流与供应链领域更多表现为各种电子标签。

    柔性化生产优势促使公司市场份额稳居首位。①公司非接触IC 卡市场占有率持续上升、市场份额稳居首位：公司非接触IC 卡的市场占有率从2007 年的11%快速增长到2009 年的19%、连续三年排名第一，电子标签产品的市场份额也从2007 年的8%上升到2009 年的12%、在国内市场处于领先地位。②柔性化生产有望持续强化公司在小型项目上的竞争优势：公司在行业内的竞争优势主要体现在需要根据客户的要求进行个性化设计以及低成本、小批量生产的小型项目上，公司较强的研发力量支撑了这种柔性化运营方式。

    公司估值区间27.0-32.4 元/股。我们预测公司2010-2012 年的营业收入分别为2.76 亿、3.64 亿和4.97 亿，年均增长26%；净利润分别为4900万、6300 万和8000 万，年均增长25%；全面摊薄每股收益分别为0.42、0.54 和0.67 元。通过可比公司PE 比较，公司估值区间在27.0-32.4 元之间，对应2011 年50-60 倍PE。

    风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、税收优惠政策变化