本报告导读：

    天汽模 2012年 1 季度营业收入同减 7.94%，净利润同增 40.08%，财务费用降低、投资收益和营业外收入增长导致利润大幅提升。

    投资要点：

    天汽模 2012年 1季度实现营业收入 1.47 亿元，同比减少 7.94%，营业利润 1252.3万元，同比增长 36.1%，归属股东净利润 1311.5亿元，同比增长 40.08%，基本每股收益 0.09 元。

    公司模具、检具、夹具和冲压件业务保持平稳发展，1季度收入的小幅同比下降在正常范围内，主要原因是模具收入确认具有不均匀、短期波动大的特点，全年收入一般集中在 4季度和 2季度确认。毛利率略有提升，毛利润同比下降 4.9%。

    经营性现金流净额较 11年同期增加近 5000万元，主要由于客户模具项目预付款增加，公司较多使用银行承兑汇票支付和税费支出降低。

    净利润出现大幅提升的原因有四：1) 财务费用大幅下降，募集资金使利息收入大幅增加、贷款利息减少，财务费用率减少 2个百分点；

    2) 投资收益增长 301%，主要是公司持有的鹤壁天淇汽车模具公司的股权公允价值提升；3) 营业外收入增加 17%，主要来源于非流动资产处臵收益和政府补助；4) 所得税率从 19.6%降至 14.7%。

    总体来看，公司 1季度主营业务运营稳定，净利润高增长来源于财务费用和营业外项目的改善，此等项目改善对业绩的拉动作用将逐步削弱，未来业绩依然取决于主营业务经营状况。我们维持前期报告中模具行业具有抗周期性的观点，认为公司行业地位稳固，海外业务拓展顺利，收入有望继续保持稳定增长。

    预计 2012~2014 年 EPS为 0.63、0.74、0.87元，净利润增速为 14%、17.4%、17.3%，目标价 12.6元，对应 PE 20倍，谨慎增持评级。