投资建议：天津汽车模具股份有限公司是国内高端汽车覆盖件模具行业龙头，是行业内唯一实现规模化出口的企业。高端汽车覆盖件模具行业进入门槛高，且受国家政策扶持，需求空间巨大。本次募投项目将进一步巩固公司在高端汽车覆盖件模具领域的先发优势。我们预计公司 2010-2012年主营收入分别为 79576.22万元、93891.35万元和 116787.87万元，归属于母公司所有者的净利润分别为 9262.99 万元、12602.24 万元和 15305.12 万元，按上市后总股本摊薄每股收益分别为 0.45元、0.61元和 0.74元。综合考虑相近业务 A股上市公司估值情况、近期中小板新股发行估值情况以及公司成长情况，我们认为选取 33-37倍的 2010年 PE区间作为询价估值参考比较合理，得出询价区间为 14.86-16.66元，对应 2009年的发行后摊薄 PE为 39.01-43.74倍，对应 2011年的 PE为 24.26-27.20倍。

    风险提示： （1）经济持续低迷影响汽车新车型开发速度；（2）国内高端汽车模具需求存在不确定性；（3）原材料成本加速上行。

    天汽模是国内唯一实现规模化出口的高端汽车覆盖件模具行业龙头

    模具行业未来年均复合增长率在 10%左右。模具是强迫金属或非金属成型的工具，是工业化生产中必不可少的基础工艺装备之一。由于利用模具生产制作具有高效率、低成本、高精度、高一致性的特性，汽车、电子、电器、仪器仪表、家电、航空航天、建材、电机和通讯器材等产品中，约 60%～80%的零部件都要依靠模具加工成型，因此模具在国际上被称为“工业之母”。在市场方面，汽车、电子信息、家电和办公设备、机械和建材行业是最大的模具消费领域，占整个模具市场份额的 80%以上。根据模具行业“十一五”规划，至“十一五”末期，中国模具市场规模将达 1000～1200亿元，2011年～2020年预计模具市场规模将保持 10%左右的年均复合增长率。

    汽车行业是模具产品的主要应用领域，汽车覆盖件模具在汽车模具中占主导地位。汽车生产中 90%以上的零部件需要依靠模具成形，在美国、日本等汽车制造业发达国家模具产业超过 40%的产品是汽车模具，在我国也有 1/3 左右的模具产品是为汽车制造业服务的。汽车模具包括冲压模具、塑料模具、铸造模具等，其中冲压模具所占比重约 40%。而在冲压模具中，汽车覆盖件模具又占据了主导地位，因此“汽车模具”常特指“汽车冲压模具”或“汽车覆盖件模具”。

    公司是国内高端汽车覆盖件模具行业龙头。天津汽车模具股份有限公司（天汽模）是我国最大的汽车模具企业，以设计制造汽车覆盖件模具、检具、装焊夹具模具为基础，提供新车开发全套“模、检、夹”工艺装备和整车技术协调服务，具备完整车身装备设计、制造能力；同时，公司通过为汽车厂商加工车身冲压件进入了汽车零部件制造领域。根据中国模具工业协会统计，2009 年我国汽车覆盖件模具收入超千万元的企业 29 家，收入总计 27.37 亿元，其中公司模具收入4.54亿元，所占比例为 16.59%，稳居行业首位。

    公司冲压件业务增长依赖天津一汽整车销量发展。受冲压件业务销售半径的影响，公司冲压件客户以天津一汽、天津丰田等天津本地汽车整车厂商为主，天津一汽始终为冲压件业务第一大客户。天津一汽与公司采用“采购价格+加工费”结算方，剔除冲压板材采购价格的影响，近三年一期，天津一汽占公司冲压件销售的比例依次为 65.15%、64.19%、50.11%和 80.09%。