本报告导读:

    公司收购中茂园林与生物已获证监会核准,设立产业基金积极推动消防行业外延式并购,多元化、外延式扩张步伐扎实推进,维持目标价20.93 元,增持评级。

    投资要点:

    业绩增长主因系投资收益较大,期待外延式扩张“开花结果”。公司2015年前三季度营收约5.3 亿元(同比+7.12%),归属净利润约9667 万元(同比+19.14%),业绩增长主要原因系投资净收益达2051 万元(同比+236.01%)。房地产投资增速下降影响公司业绩增长预期,但公司产能提升及营销力度加大后业绩有望继续增长,我们预计公司2015 年全年实现归属净利润约1.32-1.68 亿元(同比+10-40%),维持(不考虑收购情况下)预测公司2015/16 年EPS0.33/0.41 元,参考目前可比公司估值水平及公司外延式扩张预期,维持目标价20.93 元,增持评级。

    积极应对外部压力,“跑马圈地”正逢时。公司2015 年Q3 单季度营收约1.67 亿元(同比-2.72%),应收账款约4.44 亿元(同比+59.38%),经营活动现金流为-5808 万元为负,显示着外部环境仍旧压力较大的现状。公司目前正积极扩大消防产品产能和营销覆盖范围,3 大基地7 大营销中心处于稳步建设当中,市场占有率有望进一步提升,“冬天来了”正适合“跑马圈地”。

    未雨绸缪外延扩张,期待多元化业务间整合效应。公司低估值收购中茂园林与生物已进入最后阶段,收购完成后将显著增厚公司业绩(中茂园林与生物2015/16 年合计承诺利润达2.27/3.23 亿元)。公司也尝试着在消防产业领域进行外延式并购,并与兴业银行签订了《天广兴业消防产业投资基金合作意向书》。积极的外延式扩张战略为公司跨越式发展带来可能性。风险提示:收购未完成、应收账款风险、收购标的整合效应低于预期