事件

    公司公布14年中报，实现营收3.2亿元，同比增长23%，其中消防工程收入39.79百万元，同比增长57%；归母净利56.65百万元，同比增长30%，合EPS 0.14元，按增发后股本全面摊薄EPS为0.12元。

    投资要点

    公司中报业绩符合我们预期，Q2业绩同比增长36%，相比Q1的25%提升明显，初现公司业绩增速环比提升的趋势。我们分析认为公司业绩增速提升的驱动点来自于以下几方面：1、天津基地经营改善，今年扭亏，下半年预计开始贡献正收益；2、公司工程业务下半年确认加速，驱动下半年业绩增长；3、下半年内蒙古正伟公司纳入合并报表，对公司业绩发生增量贡献；4、公司增发后募集资金对公司财务收益贡献开始体现。我们认为以上因素在下半年随着时间推进将不断驱动业绩增速提升。预计14年季度业绩增速环比提升明显，全年业绩有望高增长。

    消防工程经过多年积累，终到收获期。公司上半年工程收入约4000万，同比增长57%；参股公司实现收入超过1亿，同比翻倍，净利润约1100万，同比增长超200%。公司两大消防工程业务平台经过多年客户和订单积累，今年展现强劲的增长势头，考虑到工程业务结算的季节性周期问题，我们预计公司工程业务下半年还将提速。

    同时，公司14年上半年子公司和参股公司新签工程订单分别为1.24亿和3.26亿，两大平台合计新签订单4.5亿，加上今年新收购的正伟公司的后续贡献，我们认为公司的工程业务刚进入收获期，且具备较强的持续能力。

    财务与估值

    我们维持公司2014-2016年的EPS，0.30、0.46和0.62元预测，维持原有DCF绝对估值法定价，目标价14.40元，对应2014年预测EPS的动态PE为48倍，维持公司买入评级。

    风险提示

    宏观环境的不确定性导致消防行业需求受限。