核心观点:

    公司主营业务保持稳健增长

    2013年三季度,公司实现营业收入4.05亿元,同比增长38.1%,其中第三季度实现营业收入1.44亿元,同比增长37.9%;实现归属于上市公司股东的净利润6356万元,同比下滑46.6%,第三季度实现净利润1995万元,同比下滑76.7%;实现扣非净利润6168万元,同比增长24.7%,第三季度实现扣非净利润1936万元,同比增长12.9%,因非经常性损益导致净利润大幅下滑,但是主营业务保持稳健增长,公司预计2013年全年扣非净利润增长幅度为30%至60%,归属于上市公司股东净利润达到9103万至11204万之间,增长幅度在-33.6%至-18.3%之间。

    产品需求旺盛,费用高增长导致扣非净利润增速低于收入增速

    公司前三季度消防产品销售收入同比增长33%,消防工程业务收入同比增长125.5%,毛利率水平总体保持稳定,相比2012年同期上升了0.4个百分点达到27.97%。管理费用增长87%导致扣非净利润增速低于收入增速。

    全国化布局、消防产品和工程一体化有望继续推动公司业绩快速增长 公司按照“立足福建,布局全国”的战略,先后在天津、成都(定增项目)建设新的生产和业务拓展基地,同时施行消防产品和消防工程一体化战略,公司未来业绩有望快速增长。

    盈利预测及投资评级

    预计公司2013-2015年EPS分别为0.25元、0.35元和0.46元,对应当前股价的市盈率分别为37倍、26.5倍和20倍,消防行业具有典型的“大行业、小公司”特征,集中度提升还有非常大的空间,给予公司“买入”评级。

    风险提示

    天津新产能投产进度低于预期;销售渠道的效果低于预期。