投资要点

    事件：公司发布公告，公司与江西建工第二建筑有限责任公司（以下简称“江西二建公司”）签订《战略合作框架协议》，双方将开展共赢合作，发挥各自的社会资源优势，在承接建筑工程业务、消防工程业务、销售消防产品等方面及更加广阔的范围内开展合作。

    点评：本协议的签订有利于拓宽公司的产品销售渠道，对公司拓展消防产品市场和承接消防工程业务均具有一定的积极影响。长期来看，这也是公司在业务推广模式中的积极尝试，如果该模式可以顺利推广，将有利于公司市场占有率的提高。

    1、江西二建公司是国家一级施工企业，年施工能力50亿元以上。江西二建公司是创建于1954年的国家一级施工企业和省政府出资监管的重点企业，具有房屋建筑工程等3个总承包一级资质和地基基础工程等5项专业承包一级资质，跻身全国500家最大建筑企业。公司核心主业为房屋建筑施工，紧密主业为电建、大型厂矿工程、市政工程、路桥、钢结构、园林、房地产开发，其中优势项目为大型烟囱水塔高耸构筑物施工。

    江西二建公司下辖20个省内分公司、13个省外分公司以及赞比亚、新加坡2个海外项目部。年施工生产能力50亿元以上。根据一般规律消防工程与消防产品合计占建筑工程的3%-5%，其中一般消防工程占50%、管网耗材25%，消防产品25%。据此我们推算江西二建公司每年承接项目中消防工程与消防产品需求共计2亿元左右，其中消防工程业务1亿元左右，消防产品5千万左右，消防产品中公司可提供的消防供水、自动气体灭火系统、自动喷淋灭火系统等产品约2千万。如果合作顺利，将对公司拓展消防产品市场与承接消防工程业务具有积极影响。

    2、自愿互惠合作，共同拓展市场。《战略合作框架协议》的主要内容为： 1）、公司与江西二建公司自愿发掘各自的社会资源，在承接建筑工程业务、消防工程业务、销售消防产品等方面及更加广阔的范围内开展合作。

    2）、江西二建公司对其所承接的建筑工程项目应推荐使用公司生产的消防产品。

    3）、公司与江西二建公司共同寻找、开拓BT项目市场，提供具有承接价值的BT项目供双方协商，确定承接后，公司负责该BT项目承接后的建设资金和项目部运转资金，资金成本及运作方式另行协商。

    4）、江西二建公司负责成立江西二建公司天广项目部，公司在国内、国外的自主投资的工程建设项目、与他方合作投资的工程建设项目以及利用公司资源和江西二建公司平台承接的建设工程项目，均由该项目部负责。

    从协议内容看，公司消防产品将在江西二建公司项目中被优先采用，并且拓宽了消防工程业务推广渠道。

    对江西二建公司而言，天广消防相关的建设项目将由江西二建公司的天广项目部负责，根据协议天广消防四川子公司的建设等很可能交由江西二建公司承揽，并且江西二建公司也可以共享天广消防社会资源承揽项目，双方可以达到共赢发展。

    3、短期具体合作模式尚待协商，长期为公司打开了新的市场推广模式。根据协议内容，除了江西二建公司优先采购公司消防产品，公司投资项目由江西二建公司天广项目部负责等简单合作模式外，两公司还将共同寻找、开拓BT项目市场，天广消防拥有资金优势及上市后融资便利优势，负责BT项目承接后的建设资金和项目部运作资金，但具体资金成本与运作方式还有待协商。在资金成本、运作方式等方面协商一致之后，我们预计双方有望从下半年开始开展实质性业务合作，为公司带来新的工程业务订单。长期来看，如果与江西二建公司的合作顺利，公司可能会将这种合作模式推广，通过与下游建筑公司的合作提高市场占有率。

    4、盈利预测与评级：

    我们预计公司2013-2015 年公司归属于母公司股东净利润1.10亿元、1.49亿元与2.12亿元，对应EPS分别为0.55元、0.75元和1.06元，分别同比增长-19.8%、35.8%与41.7%，对应2013年PE 为38.6倍，PB 为4.5倍。公司南安本部消防产品收入稳定增长，天津基地即将投产，消防工程也有望通过与泉州消安优势互补实现快速增长，因此中长期来看我们看好公司的持续成长能力，继续维持公司“增持”评级。

    5、风险提示

    1） 受宏观经济形势影响，工业投资及地产投资下降，影响消防产品市场需求的风险；

    2） 天津基地项目达产进度低于预期，新增固定资产折旧及人工成本上升影响公司毛利率的风险。