突出成长性彰显优良品质

    天广消防上半年营收增长29%，净利润增长41%，过去四年净利润复合增速超过43%，成长性远超中国消防（445HK）、中消安（CFSG US）以及坚瑞消防等其他上市公司，在机械行业中也处于领先水平，凸显公司优良品质。

    行业容量大，能否有效突破区域壁垒是企业成长之关键

    2011 年我国消防行业容量超过1300 亿元，CR30 不足10%。区域壁垒高是目前行业主要问题，原因在于我国消防行业2003 年才完成由行政审批制向市场准入制的转变，目前市场化程度不高，地方政府消防部门往往对消防产品供应商选择起着关键作用。能否有效突破区域壁垒构成企业成长性优劣的关键。

    独特的经销商模式契合行业特征、助公司突破区域壁垒

    公司地处具有“中国水暖之乡”美誉的福建南安市，该市经过多年发展形成了水暖、消防、石材等产业基地，同时衍生出遍布全国的超过10 万人的南安籍经销商队伍，目前他们控制了全国约80%建筑配套产品销售。公司以质量与品牌为支撑，利用地缘优势构建了以南安籍经销商为主体的渠道体系，在业内独树一帜。该模式依靠经销商的人脉和信息资源，打破区域壁垒，助公司持续成长。

    产品配套能力高提升经销商粘性

    公司是国内品种最为齐全的消防产品生产企业，产品涵盖11 大类、上百种规格型号。产品质量和品牌保证是经销商乐于经销的重要原因，产品配套有效提高经销商黏性：一是可与其他建筑配套产品打包销售，覆盖公关成本，利润更高；二是减少系统安装与调试环节的技术性差错，提高售后服务水平。

    未来看点

    以异地生产基地建设、募投项目逐步达产为主要方式的产能扩张、消防工程业务、消防水炮以及其他新产品的市场投放。

    盈利预测：未来三年净利润复合增长39%

    我们预计公司未来三年净利润复合增长39%，12-14 年EPS 分别为0.42、0.56、0.79 元，对应8 月2 号收盘价，2012-2013 年PE 分别为25 和19 倍，中长期投资价值突出，给予“推荐”评级。

    风险提示：宏观经济风险、快速扩张带来的管理风险、销售模式无法适应产品结构变化