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老板电器(002508)机构评级研报股票分析报告

 
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老板电器(002508):地产拖累经营承压 子品牌名气表现突出

http://www.chaguwang.cn  机构:国信证券股份有限公司  2024-08-29  查股网机构评级研报

  二季度经营承压,盈利有所下滑。公司2024H1 实现营收47.3 亿/-4.2%,归母净利润7.6 亿/-8.5%,扣非归母净利润6.6 亿/-11.9%。其中Q2 收入24.9亿/-9.6%,归母净利润3.6 亿/-18.2%,扣非归母净利润3.0 亿/-24.8%。公司拟实施中期分红,每10 股派发现金股利5 元,对应H1 的现金分红率为62%。

      受到地产、消费环境及去年同期高基数的影响,公司Q2 经营有所承压;但随着国家以旧换新政策的逐步落地,烟灶等家电产品换新需求有望迎来释放,带动公司经营企稳修复。

      主品类表现相对稳定。H1 公司烟机收入同比下降2.9%至22.6 亿,燃气灶收入下降1.2%至11.7 亿。在H1 住宅竣工面积下滑21.7%的背景下,传统烟灶需求韧性显现。公司新兴品类相对更为承压,第二品类群:一体机/蒸箱/烤箱收入同比分别-11.2%/-18.5%/-23.5%,第三品类群:洗碗机/净水器/热水器/集成灶收入分别-4.0%/-23.6%/+14.8%/-10.7%。

      推动双品牌发展,名气增长较快。面对厨电进入存量时代,公司积极推动老板+名气双品牌运营,名气定位于新实用主义厨电,面向中端市场,满足高性价比、高品质的产品需求。2024H1 子公司名气电器收入同比增长40.5%至2.3 亿元;净利率达到1.6%,同比+1.5pct。随着名气产品矩阵和线下渠道布局的逐渐成型,预计后续名气有望延续较快增长趋势,盈利实现稳步提升。

      毛利率承压,销售投放有所优化。Q2 公司毛利率同比-2.4pct 至47.3%,预计受到原材料成本、名气收入占比提升及市场需求承压等因素影响。公司Q2销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率同比分别-1.2/+0.7/+0.6/-0.5pct 至23.8%/4.7%/4.4%/-1.8%,公司适当优化营销费用投放,提升产出效率。Q2公司归母净利率为14.5%,同比下降1.5pct。

      风险提示:行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨;行业需求恢复不及预期。

      投资建议:下调盈利预测,维持“优于大市”评级老板传统烟灶龙头地位稳固,名气有望持续带动增量贡献。考虑到地产竣工表现及厨电需求情况,下调盈利预测,预计公司2024-2026 年归母净利润为17.0/17.9/18.8 亿(前值为19.1/20.8/22.5 亿),增速为-2%/+6%/+5%;摊薄EPS=1.79/1.89/1.98 元,对应PE=10/10/9x,维持“优于大市”评级。

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