Q2 业绩承压。公司24 年H1 实现营业收入47.29 亿元,同比-4.16%,实现归母净利润7.59 亿元,同比-8.48%,实现扣非后归母净利润6.58 亿元,同比-11.91%;其中Q2 单季度实现营业收入24.92 亿元,同比-9.63%,实现归母净利润3.61 亿元,同比-18.15%,实现扣非后归母净利润3.05 亿元,同比-24.76%,表现低于我们此前在业绩前瞻中的预期。
多品类份额优势依旧。行业层面,根据奥维云网推总数据显示,24 年H1 油烟机实现零售量868 万台,同比-3.3%,实现零售额149 亿元,同比-0.2%;燃气灶实现零售量1047万台,同比+4.8%,实现零售额84 亿元,同比+2.7%,整体韧性凸显。公司层面,24 年H1 吸油烟机/燃气灶收入同比分别-2.85%/-1.17%,虽略跑输大盘,但份额优势依然稳固。
根据奥维云网数据,24H1 公司线下吸油烟机/燃气灶零售额份额分别为31.9%/31.3%,线上烟灶两件套零售额份额达28.2%,均位列行业第一。工程渠道方面,根据国家统计局数据,24 年H1 住宅竣工面积为1.93 亿平方米,在去年“保交楼”政策带来的高基数影响下同比-21.70%。根据《奥维云网(AVC)地产大数据》显示, 24 年H1 精装修新开盘 30.15 万套,同比-19.2%;精装修项目渗透率为35.1%,较去年同期下降 1.7 个百分点。公司持续优化客户结构,严格把控渠道风险,积极拓宽品类拉动规模销售;根据奥维地产报告显示,“老板”吸油烟机在精装修渠道市场份额为 23.4%,位居行业第二。
24H1 净利率水平保持稳健。24 年H1 公司实现销售毛利率48.88%,同比-3.05pcts。期间费用率方面,公司24 年H1 销售费用率为25.16%,同比-2.42pcts;管理费用率同比+0.41pct 至4.53%,财务费用率同比-0.62pct 至-2.02%。此外,24H1 研发费用率同比微增0.27pct 至3.77%,最终录得公司24H1 销售净利率为15.84%,同比-0.84pct。
下调盈利预测,中期分红比例再提升,具备长期配置价值,维持“买入”投资评级。考虑到行业需求疲软,我们下调此前对于公司的盈利预测,预计24-26 年分别可实现归母净利润16.21/17.06/18.02 亿元( 前值为19.09/21.05/23.37 亿元) , 同比分别-6.5%/+5.2%/+5.6%,对应当前市盈率分别为11/10/10 倍。同期,公司发布了关于实施2024 年中期分红的公告,拟向全体股东每10 股派发现金股利5 元(含税),共计约4.72亿元,分红金额占当期归母净利润的62.2%,较此前再提升。假定公司按每股分红0.5 元,进行年中、年末两次分红,全年共计每股分红1 元,则对应当前股息率为5.46%。公司所在的厨电行业为较成熟的家电细分领域,整体大盘规模表现稳健,而公司传统品类份额优势稳固,并积极拓展新兴品类,同时考虑到公司的高股息属性,具备长期配置价值,维持“买入”投资评级。
风险提示:地产数据低迷,需求不及预期风险;行业竞争加剧风险;原材料价格波动风险。