事件：公司发布2024 年中报。公司2024H1 实现营业总收入47.29 亿元，同比-4.16%；实现归母净利润7.59 亿元，同比-8.48%。其中，2024Q2单季营业总收入为24.92 亿元，同比-9.63%；归母净利润为3.61 亿元，同比-18.15%。

    　　公司发布中期分红方案。公司拟向全体股东每10 股派发现金股利5 元，共计4.72 亿元，占2024 年上半年归母比重的62%。

    　　2024H1 各品类均承压，传统品类优于新兴品类。第一品类群：油烟机/燃气灶/消毒柜收入同比-2.85%、-1.17%、-14%；第二品类群：一体机/蒸箱/烤箱收入同比-11.24%、-18.47%、-23.48%；第三品类群：洗碗机/净水器/热水器收入同比-4.01%、-23.59%、+14.84%。集成灶收入同比-10.68%。

    　　盈利能力下滑。毛利率：2024Q2 公司毛利率同比-2.38pct 至47.29%。费率端：2024Q2 销售/管理/研发/财务费率为23.75%/4.75%/4.37%/-1.76%，同比变动-1.21pct/0.67pct/0.59pct/-0.5pct。净利率：公司2024Q2净利率同比变动-1.62pct 至14.20%。

    　　现金流短期承压。2024Q2 公司经营性现金流净额3.59 亿元，同比-53.84%。其中，销售商品收到的现金为26.85 亿元，同比-12.14%。主要系本期回款节奏放缓，应付银承到期兑现增加所致。

    　　盈利预测与投资建议。考虑到公司上半年业绩表现及厨电行业整体环境，我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润16.41/17.37/18.26 亿元，同比增长-5.3%/5.8%/5.1%，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示： 原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。