23 全年归母净利润实现双位数增长，24Q1 营收净利维持正增。公司发布23 年报及24Q1 财报，23 年全年实现营收112.02 亿元，同比增长9.06%，实现归母净利润17.32 亿元，同比增长10.20%，扣非净利润达15.83 亿元，同比增长7.06%。其中23Q4 及24Q1 分别实现营收32.69 及22.37 亿元，同比增长7.71%及2.75%，分别实现归母净利润3.60 及3.98 亿元，同比增长6.18%及2.49%。

    　　2023 年公司拟向全体股份派发股息0.5 元/股，对应当前股价股息率达2.0%。

    　　23 年烟灶稳健增长，洗碗机集成灶继续扩张。分业务看，2023 年公司第一品类群油烟机/ 燃气灶/ 消毒柜分别实现收入53.2/26.7/4.7 亿元， 同比增长10%/9%/-2%。第二品类群一体机/蒸箱/烤箱分别实现收入6.9/0.7/0.7 亿元，同比下降7%/32%/12%，其他品类看，洗碗机及集成灶实现较好增长，分别实现收入规模7.6 及4.6 亿元，同比增长28%/21%。公司烟机及燃气灶毛利率分别达53.99%及55.77%，同比提升2.26 及1.1pct。参考奥维数据，公司线下零售额方面吸油烟机/燃气灶/蒸烤一体/洗碗机市场份额分别达31%/30%/31%/20%，线上零售额方面烟灶套餐/ 厨电套餐/ 烟机/ 燃气灶市场份额分别为33%/31%/18%/12%，精装渠道方面老板品牌市场份额达32%，稳居行业第一水平。

    　　公司推出2024 年股票期权激励计划以及第二期事业合伙人持股计划。公司期权激励计划拟授予的股票期权总量为575.00 万份，约占公司总股本比例0.61%，行权价格为18.92 元/份，激励人数达341 人（中层管理人员及核心技术（业务）骨干）。考核以23 年营收为基数，24/25/26 年复合增长率目标达10%（触发值为5%），24-27 年整体摊销费用达3599.5 万元。

    　　公司第二期事业合伙人持股计划包括的公司核心管理人员，包括董事（不含独立董事）、总经理、副总经理、高级总监、总监等。考核以23 年营收为基数，24/25/26年复合增长率目标达10%（触发值为5%），同时对应当年归母扣非净利润不低于2023 年归母扣非净利润。

    　　投资建议与盈利预测。公司作为厨电龙头品牌渠道布局完善，短期看受地产景气度影响自身业务增速有所承压，但长期看我们判断公司在主品类市场地位稳固，新品类在品牌及渠道协同下有望继续提升业务规模。我们预计24-26 年公司归母净利润增速达7.5%/7.4%7.1%，EPS 为1.96/2.11/2.26 元每股，给予公司 2024年13x-16xPE 估值，对应合理价值区间为25.48-31.36，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：终端需求不急预期，原材料价格波动。