核心观点：

    　　老板电器发布2023 年报与2024 年一季报。2023 年公司实现收入112.0 亿元（YoY+9.1%），归母净利17.3 亿元（YoY+10.2%），毛利率50.7%（YoY+0.7pct），净利率15.3%（YoY+0.1pct）。

    　　2023 年厨电行业整体略有复苏，老板电器龙头地位稳固。行业方面，根据奥维云网(AVC)零售数据显示，2023 年中国厨卫大盘零售额达到1669 亿元，同比增长5.3%。公司方面，根据奥维线下报告显示，老板品牌吸油烟机、燃气灶、嵌入式洗碗机零售额市场占有率分别为31.0%、30.0%、19.6%，保持行业龙头地位。

    　　2024Q1 公司收入小幅增长，净利率保持平稳。2024Q1 公司收入22.4亿元（YoY+2.8%），归母净利4.0 亿元（YoY+2.5%）。毛利率50.6%（YoY -4.1pct），毛利率下滑或因渠道结构变化导致。费用率控制较好，销售/管理/财务/研发费用率分别同比-4.2pct/+0.1pct/-0.7pct/+0pct，净利率17.7%（YoY-0.1pct）。

    　　考虑23 年末特别分红， 23 年分红比例提升至54.5%。公司公告2023年度利润分配预案，拟向全体股东按每10 股派发现金股利人民币5.0元（含税），共计派发4.7 亿元。考虑23 年12 月的特别分红，23 年合计每股分红1.0 元，分红比例达到54.5%。按照2024 年4 月24 日收盘价计算，股息率达到4.2%。

    　　盈利预测与投资建议：预计24-26 年公司归母净利润分别为18.7、20.3、22.1 亿元，同比增速分别为8.0%、8.5%、8.9%，最新收盘价对应2024 年PE 为11.41x。参考可比公司估值与公司分红水平，给予公司2024 年13 倍PE，对应每股合理价值为25.63 元，给予“增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧，原材料价格波动，房地产市场波动风险。