投资要点

    　　公司发布2023 年三季报。23Q3 公司实现营收29.98 亿元，同比+7.37%；归母净利润5.43 亿元，同比+6.53%；扣非归母净利润为5.37 亿元，同比+8.07%；毛利率为52.19%，同比-0.07pct；归母净利率为18.12%，同比-0.14pct；扣非归母净利率为17.90%，同比+0.12pct。23Q1-Q3 公司实现营收79.33 亿元，同比+9.62%；归母净利润13.73 亿元，同比+11.31%；扣非归母净利润为12.83亿元，同比+13.33%；毛利率为52.03%，同比+1.41pct；归母净利率为17.31%，同比+0.26pct；扣非归母净利率为16.18%，同比+0.53pct。

    　　Q3 营收同比稳增，龙头地位稳固。分品类看，根据AVC 数据，23 年1-9 月公司油烟机线上、线下销额份额分别为24.2%、30.4%，燃气灶线上、线下销额份额分别为23.8%、29.9%，精装修市场品牌占比31.9%，位列行业榜首，烟灶龙头地位夯实。23Q3 预计烟灶主业维持双位数稳增，洗碗机、集成灶等新兴品类延续高增。分渠道看，受益品类拓展及渠道扩张，预计23Q3 零售渠道实现双位数增长；伴随政策效应边际减弱，预计23Q3 工程渠道同比微增；预计23Q3 电商渠道中高个位数稳增。

    　　Q3 业绩平稳增长，彰显经营韧性。伴随成本红利逐渐消退，公司积极调整业务结构及价格体系，23Q3 毛利率为52.19%，同比基本持平。23Q3 公司期间费用率同比+1.12pct 至32.42%，销售/管理/研发/财务费用率同比分别同比-0.20pct/+0.14pct/+0.23pct/+0.96pct 至25.98%/4.11%/3.55%/-1.22%，销售费用率同比优化，人工、研发投放加码致管理及研发费用率同比提升，财务费用率提升主要系利息费用增加所致。营收延续增长叠加毛利率稳定、费率管控良好，23Q3 公司归母净利润同比+6.53%至5.43 亿元。

    　　盈利预测与评级：公司烟灶主业稳健增长，厨电龙头地位夯实，集成灶、洗碗机等新兴品类加速成长，释放增长新动能。我们调整盈利预测，预计2023-2025 年EPS 为2.05/2.29/2.53 元，10 月27 日收盘价对应动态PE 分别为11.3/10.1/9.2，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格持续上升、海外需求疲软、行业竞争加剧