本报告导读：

    　　工程渠道增速放缓，业绩略低预期，增持。

    　　投资要点：

    　　公司新品持续 提供增量，收入有望持续增长。考虑到消费需求仍在处于缓慢弱复苏的过程中，市场竞争激烈，我们下调盈利预测， 预计2023-2025 年EPS 1.94/2.13/2.28 元，原值（2.06/2.27/2.49 元，下调幅度-6%/-6%/-8%），增速+17%/+10%/+7%，参考同行给予公司2024 年14xPE，下调目标价至29.82 元，“增持”评级。

    　　业绩简述：2023Q3 营收29.98 亿元（+7.37%），归母净利润5.43 亿元（+6.53%）。

    　　零售和电商渠道增速较快，工程渠道增速放缓，业绩略低预期。年初以来地产竣工迎来的“小阳春”，拉动厨电板块需求有所恢复。从渠道维度看，预计公司Q3 零售渠道同比+12%，电商渠道同比+7%。此外，在“保交楼”政策的拉动下，公司工程渠道仍有望实现增长，但随着“保交楼”项目对销量拉动逐步放缓，以及公司严控渠道现金流风险，优化客户结构，我们预计公司工程渠道呈现微增。业绩层面，Q3 毛利率为52.19%，同比-0.07pct，净利率为17.97%，同比-0.34pct。

    　　Q3 原材料价格对公司成本端负向影响大幅度减弱，毛利率表现相对平稳。Q3 销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.2、+0.14、+0.23、+0.96pct。

    　　展望Q4，虽市场需求呈现缓慢弱复苏态势，但在地产竣工端仍有较高速增长的情况下，我们预计公司收入端有望实现增长。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、行业竞争加剧使业绩承压。