核心观点：

    公司披露2023 年三季报，业绩保持稳定增长。2023Q1-Q3 营业收入79.3 亿元（YoY+9.6%）、归母净利润13.7 亿元（YoY+11.3%），扣非净利润12.83 亿元（ YoY+13.3% ）。23Q3 单季收入30.0 亿元（YoY+7.4%）；归母净利润5.4 亿元（YoY+6.5%），扣非净利润5.37亿元（YoY+8.1%）。

    受益于行业集中度提升与保交楼政策落地，公司收入稳步增长。23Q3公司收入30.0 亿元，同比增长7.4%。分渠道来看，零售端，头部品牌集中度持续提升；工程端，23Q3 商品房销售面积同比下降22.2%，但受益于“保交楼”政策的逐步落地，房屋竣工面积同比增长20.9%，同时内部风险管理能力增强，工程业务保持增长。

    主品类保持份额领先，集成灶等新兴品类快速发展。参考奥维云网数据，23 年1-9 月，公司主品类（油烟机、燃气灶）的线上、线下零售额份额均位居第一。新兴品类方面，公司集成灶线下零售额份额跃居第一，洗碗机线下零售额份额也位居前三。

    原材料对成本的影响减小，盈利能力基本稳定。23Q3 毛利率为52.2%（YoY-0.1pct），原材料价格波动对毛利率影响逐步减小。费用率方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为26.0%/4.1%/-1.2%/3.6%，同比-0.2pct/+0.1pct/+1.0pct/+0.2pct，归母净利率为18.1%（YoY-0.1pct）。

    盈利预测与投资建议：预计2023-2025 年公司归母净利分别为17.5/19.9/21.9 亿元，同比增速分别为11.4%/13.4%/10.4%。基于公司在厨电行业的竞争力以及第二增长曲线的良好预期，参考可比公司估值以及公司业绩增速，给予公司2023 年15xPE，对应合理价值27.69元/股，给予“增持”评级。

    风险提示：原材料价格上涨；地产持续低迷；竞争格局恶化。