事件：公司发布2023 年半年报，2023H1 公司实现营业收入49.35 亿元，同比+11.04%；实现归母净利润8.30 亿元，同比+14.67%；实现扣非归母净利润7.47 亿元，同比+17.43%。

    　　点评：

    　　传统业务稳健增长，新兴业务表现优异。单季来看，2023Q1/Q2 公司实现营收21.77/27.58 亿元，同比+4.37%/+16.94%；归母净利润3.89/4.41亿元，同比+5.72%/+23.93%，在整体消费环境承压背景下，Q2 收入业绩增速环比提速，经营实力再次彰显。分品类看，1）传统品类中，2023H1油烟机/燃气灶收入为23.25/11.83 亿元，同比+12.09%/+11.90%，传统业务保持稳健增长，且期内老板品牌吸油烟机在线下及线上市场仍稳居市占率首位；2）新兴品类中，2023H1 蒸烤一体机/洗碗机/集成灶收入为3.18/3.32/2.05 亿元，同比分别-11.33%/+34.28%/+41.19%；根据奥维云网，2023H1 我国洗碗机/集成灶零售额规模同比+6.3%/-0.4%，上半年公司洗碗机、集成灶零售额规模持续扩大，且实现了优于行业的增长。

    　　2023H1 公司盈利能力持续改善。受益于原材料成本优势及产品结构改善，2023H1 公司毛利率同比+2.33pct 至51.93%（油烟机/燃气灶毛利率同比分别+4.49pct/2.13pct），Q2 毛利率同比+2.70pct 至49.68%。2023H1公司销售/ 管理/ 研发费用率同比分别+0.92pct/-0.01pct/-0.31pct 至27.58%/4.12%/3.50%，销售费用率小幅提升主要系公司加大品牌营销推广所致；综合影响下，2023H1 公司净利率同比+0.45pct 至16.68%，Q2净利率同比+0.75pct 至15.82%，上半年公司盈利能力持续修复。

    　　经营性现金流大幅改善，营运能力提升。2023H1 公司实现经营现金流净额9.60 亿元，同比+197.26%，竣工拉动及传统零售流量回暖带动下，公司经营性现金流大幅改善。二季度末公司应收账款周转天数同比-2.26天至63.31 天，应付账款周转天数同比+6.43 天至186.63 天，存货周转天数同比-25.29 天至119.24 天，上半年公司营运能力有所增强。

    　　投资建议：烟机等传统厨电稳健增长，洗碗机、集成灶等新品类持续放量，渠道多元化下市占率稳步提升，维持“买入”评级。我们维持公司盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为19.56/22.33/24.91亿元，对应当前市值PE 分别为14/12/11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：地产政策调控风险，消费恢复不及预期，原料价格波动等。