本报告导读：

    　　烟灶基本盘稳固，“保交楼”带动工程渠道高增，业绩略高于预期，增持。

    　　投资要点：

    　　公司新品持续 提供增量，收入有望持续增长。维持盈利预测，预计2023-2025 年EPS 为2.06/2.27/2.49 元，增速+24%/+10%/+10%，参考同行给予公司2023 年15xPE，目标价30.27 元，“增持”评级。

    　　业绩简述：公司2023H1 营收49.35 亿元（+11%），业绩8.3 亿元（+15%）；其中Q2 营收27.58 亿元（+17%），业绩4.41 亿元（+24%）。

    　　2023H1 公司毛利率同比+2.3pct，净利率同比+0.5pct；Q2 毛利率同比+2.7pct，净利率同比+0.8pct。

    　　烟灶基本盘稳固，“保交楼”带动工程渠道高增，业绩略高于预期。

    　　预计2023H1 线下和电商渠道同比均大个位数增长，且得益于线下流量回暖及下沉渠道高增，Q2 线下恢复较佳，预计Q2 线下双位数增长。

    　　同时，在“保交楼”政策的拉动下，预计公司工程渠道H1 和Q2 均高增。展望H2，我们预计“保交楼”红利对公司拉动效果仍在，且上半年竣工数据高增有望拉动后续厨电维持增长。

    　　公司货币资金充裕，工程渠道严控风险，优化客户结构拉动现金流大幅度好转。公司2023H1 公司经营活动产生的现金流量净额为9.6 亿元，同比+6.37 亿元，Q2 经营活动产生的现金流量净额为7.78 亿元，同比+5.83 亿元。从资产负债表的角度，公司2023 年上半年期末现金+交易性金融资产为81.95 亿元，同比+19 亿元，环比Q1 +2.5 亿元。

    　　预计工程渠道回款能力加强是公司现金流表现较好的重要原因。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧。