二季度收入加速增长，盈利持续改善。公司2023 年上半年实现营收49.3 亿/+11.0%，归母净利润8.3 亿/+14.7%，扣非归母净利润7.5 亿/+17.4%。其中Q2 收入27.6 亿/+16.9%，归母净利润4.4 亿/+23.9%，扣非归母净利润4.1亿/+35.0%。公司Q2 收入增速环比Q1 提升12.6pct，在地产竣工反弹等因素的助推下经营加速回暖；受益于原材料成本下降，盈利能力实现持续修复。

    　　地产竣工反弹，传统厨电行业温和复苏。2023 年以来，随着地产保交楼等政策的实施及竣工低基数，住宅竣工迎来较为强劲的反弹，2023H1 住宅竣工面积同比增长18.5%，其中Q2 增长19.6%。在竣工回暖的带动下，厨电行业实现温和复苏。奥维云网数据显示，2023H1 厨卫大家电合计零售额789 亿元，同比增长3.8%；其中刚需品类（油烟机、燃气灶、电热水器、燃气热水器）零售额同比增长4.2%，品需品类（洗碗机、嵌入式、净水器、消毒柜）同比增长5.5%，集成灶零售额同比下滑0.4%。

    　　公司市占率稳中有升，一品类收入增长超10%。公司通过产品升级及多维度营销，市场份额稳步向前。2023H1 公司线上厨电套餐/烟灶两件套/吸油烟机/燃气灶市占率分别+0.3/-0.5/+2.5/+2.8pct 至32.0%/33.4%/17.5%/11.6%，线下吸油烟机/燃气灶市占率-0.7/+0.3pct 至31.0%/30.4%。2023H1 公司第一品类吸油烟机/燃气灶/消毒柜收入分别同比+12.1%/+11.9%/+5.8%至23.2/11.8/2.1 亿，主品类收入实现良好增长。

    　　新兴品类表现分化，洗碗机、集成灶增长较快。受到消费环境的影响，公司二三品类等表现有所分化，蒸烤箱较为承压。2023H1 公司二品类：一体机/蒸箱/烤箱收入分别-11.3%/-28.9%/-15.6%至3.2/0.3/0.3 亿；三品类：洗碗机/净水器/热水器收入分别+34.3%/-29.5%/+12.8%至3.3/0.2/1.0 亿；集成灶收入实现快速扩张，同比增长41.2%至2.0 亿。

    　　毛利率持续修复，盈利延续向好势头。受到原材料成本下降及产品结构升级的助推，Q2 公司毛利率同比提升2.7pct 至49.7%。公司费用率基本稳定，Q2 销售/ 研发/ 管理/ 财务费用率分别+0.4/-0.5/-0.2/+0.1pct 至25.0%/3.8%/4.1%/-1.3%。此外，Q2 公司的退税等其他收益同比有所减少，资产减值损失有所增加，拉低了公司整体盈利表现。但Q2 公司归母净利率同比提升0.9pct 至16.0%，盈利保持提升趋势。

    　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；品类扩张不及预期。

    　　投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。

    　　考虑到传统厨电复苏良好，上调盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为19.6/22.4/24.6 亿（前值为19.1/21.9/24.0 亿），增速为24%/15%/10%；摊薄EPS=2.06/2.37/2.59 元，对应PE=13/11/10x，维持“买入”评级。