保交楼驱动Q2 收入加速增长，盈利能力持续提升，维持“买入”评级

    2023H1 公司实现营收49.3 亿元（+11.0%），归母净利润8.3 亿元（+14.7%），扣非归母净利润7.5 亿元（+17.4%）。2023Q2 实现营收27.6 亿元（+16.9%），归母净利润4.4 亿元（+23.9%），扣非归母净利润4.1 亿元（+35.0%）。业绩端实现较快增长，主系保交楼推动下2023H1 商品住宅竣工面积+18.5%，预计2023 年成为市场交房大年，叠加原材料跌价、产品结构提升带动盈利能力持续提升。我们维持盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润20.1/22.4/24.5 亿元，对应EPS2.1/2.4/2.6 元，当前股价对应PE 为12.4/11.1/10.1 倍，维持“买入”评级不变。

    　　行业龙头地位稳固，新品类方面洗碗机、集成灶营收增速亮眼

    行业龙头地位稳固，根据奥维线下报告，老板品牌吸油烟机零售额、零售量市场占有率为31.0%、25.8%；老板品牌燃气灶零售额、零售量市场占有率为30.4%、23.1%；根据奥维线上报告，老板品牌厨电套餐零售额、零售量市场占有率为32.0%、24.6%；均位于行业第一。新品类拓展顺利，洗碗机、集成灶增速较为亮眼。2023H1 分业务看：（1）第一品类群：吸油烟机营收23.2 亿元（+12.1%），毛利率55.1%（+4.5pcts）；燃气灶营收11.8 亿元（+11.9%），毛利率56.5%（+2.13pcts）；消毒柜2.1 亿元（+5.8%）。（2）第二品类群：一体机营收3.2 亿元（-11.3%）；蒸箱营收0.3 亿元（-28.9%）；烤箱营收0.3 亿元（-15.6%）。（3）第三品类群：洗碗机营收3.3 亿元（+34.3%）；净水器营收0.2 亿元（-29.5%）；热水器营收1.0 亿元（+12.8%）。（4）集成灶营收2.0 亿元（+41.2%）。

    　　原材料跌价、产品结构提升带动盈利能力持续提升

    2023Q2 公司毛利率49.7%（+2.7pcts），主系原材料跌价、产品结构持续提升带动。2023Q2 期间费用率31.6%（-0.3pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为25.0%/4.1%/3.8%/-1.3%，同比分别+0.4pct/-0.2pct/-0.5pct/+0.1pct。2023Q2 销售净利率15.8%（+0.7pct），扣非净利率14.7%（+2.0pct），盈利能力持续提升。

    　　风险提示：需求下滑风险；原材料价格风险；新品销售不及预期。