事件：老板电器公布2023 年中报。公司2023H1 实现收入49.3亿元，YoY+11.0%；实现归母净利润8.3 亿元，YoY+14.7%；实现扣非归母净利润7.5 亿元，YoY+17.4%。折算2023Q2 单季度实现收入27.6 亿元，YoY+16.9%；实现归母净利润4.4 亿元，YoY+23.9%；实现扣非归母净利润4.1 亿元，YoY+35.0%。Q2 公司经营向好，收入增速环比Q1 提升，业绩增速高于预期。

    　　Q2 收入增速环比提升：我们判断，公司2023Q2 主要销售渠道情况为：1）受“保交楼”政策的持续推动，老板Q2 工程渠道收入同比维持双位数的增长；2）由于去年线下零售渠道基数较低，随着线下消费的逐步恢复，Q2 线下零售渠道收入同比也实现了双位数的增长；3）电商渠道收入同比增长10%以上。我们认为，在政策影响下，今年地产销售、竣工有望逐步恢复，厨电行业需求有望改善，公司作为产业龙头，弹性较大。

    　　新式厨电维持高增：根据公司公告，2023H1 公司洗碗机收入增速为34.3%，收入占比同比+1.2pct。同时公司积极布局集成灶产品，集成灶2023H1 收入增速为41.2%。我们认为老板电器在洗碗机及集成灶等多品类上持续发力，收入有望维持较快增长。

    　　毛利率同比持续改善：根据公司公告，2023Q2 公司毛利率同比+2.7pct，原材料价格回落的影响仍在Q2 体现，产品结构改善也进一步带动了毛利率提升。展望未来，我们预期，高端新品有望带动盈利能力持续改善。面对成本压力，公司调整产品结构、提升运营效率，我们预期老板未来盈利能力有望改善。

    　　投资建议：作为高端厨电龙头，老板电器擅于响应市场需求变化，及时调整自身产品、渠道等经营策略。我们认为，这种优秀的应变管理能力，是公司业绩稳定增长的基础。我们预计老板电器2023 年~2024 年的EPS 分别为2.15/2.39 元，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为32.25 元，对应2023 年15 倍动态市盈率。

    　　风险提示：地产销售大幅下滑、嵌入式新品市场接受度低