事件：公司发布2022 年年度报告及2023 年一季报，2022 年全年实现营业收入102.72 亿元，同比+1.22%；归母净利润15.72 亿元，同比+18.07%；拟每10 股派发现金红利5 元（含税）。2023Q1 实现营业收入21.77 亿元，同比+4.37%；归母净利润3.89 亿元，同比+5.72%。

    　　点评：

    　　2022 年经营韧性较强，23Q1 表现优异。2022 年公司继续保持传统厨电品类的竞争优势，并大力发展洗碗机、集成灶等新品类，带动市场规模稳步提升。分品类看，1）2022 年传统品类中油烟机/燃气灶收入为48.32/24.57 亿元，同比分别-0.97%/+0.71%，油烟机规模基本保持稳定，且老板品牌吸油烟机在线下及线上市场仍稳居市占率首位；2）新兴品类中，2022 年蒸烤一体机/洗碗机/集成灶收入为7.40/5.94/3.85 亿元，同比分别+14.30%/+31.81%/+17.92%，新兴品类表现亮眼。单季来看，根据奥维云网，2023Q1 我国厨房电器零售额规模同比-2.3%，2023Q1 公司营收增速为+4.37%，一季度厨电行业仍小幅承压，公司实现逆势增长。

    　　2023Q1 公司盈利能力有明显提升。受毛利率较低的工程渠道占比提升及产品结构调整影响，2022 年公司毛利率同比-2.37pct 至49.98%；2022年销售/ 管理/ 研发费用率分别+1.26pct/+0.62pct/+0.20pct 至25.45%/4.20%/3.81%，销售费用率提升主要系公司加大品牌营销推广所致；叠加坏账计提减值损失影响，2022 年净利率同比+1.88pct 至15.17%。

    　　2023Q1 公司毛利率为54.79%（同比+2.23pct，环比+6.34pct）；净利率为17.77%（同比+0.23pct，环比+7.04pct），一季度盈利水平有明显改善。

    　　推出股权激励计划，利于公司长久稳定发展。2023 年4 月，公司发布2023 年股票期权激励计划（草案），拟授予总计不超过325 人共552 万份股票期权。业绩层面考核目标为，以2022 年收入为基准，2023-2025年营业收入年复合增长率触发值为5%，目标值为10%。公司发布股权激励计划有助于捆绑公司与核心管理层利益，助力公司长远稳定发展。

    　　投资建议：厨电龙头地位稳固，新品类有望打开增量空间，维持“买入”评级。我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为19.56/22.33/24.91 亿元（原2023-2024 年预测值分别为21.10/23.48亿），对应当前市值PE 分别为12 /11/9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：地产政策调控风险，国内疫情反复，原料价格波动等。