投资要点：

    　　Q1 业绩略超预期。公司2022 年实现营业收入102.72 亿元，同比增长1.22%，实现归母净利润15.72 亿元，同比增长18.07%，实现扣非后归母净利润14.79 亿元，同比增长15.84%；其中Q4 单季度实现营收30.35 亿元，同比下滑1.38%，归母净利润3.39 亿元，同比增长3252.61%，收入表现符合预期，业绩表现低于我们此前在年报前瞻中给到的预期，主要系22 年公司对部分客户进行单项计提坏账准备。23Q1 公司实现营收21.77 亿元，同比增长4.37%，归母净利润3.89 亿元，同比增长5.72%，Q1 收入表现符合预期，业绩表现略超于我们此前在一季报前瞻中给到的预期。

    　　传统厨电老板优势依旧，新兴品类持续突破。根据奥维云网（AVC）推总数据显示，2022年厨卫大家电（烟、灶、消、洗、嵌、集、热、净）零售额规模达1586 亿元，同比下滑9.6%，传统厨电方面，以油烟机为例，2022 年线上零售量/额同比分别增长3.0%/5.8%，线下零售量/额同比分别下滑30.2%/26.2%，行业需求略显疲软，但公司层面，老板品牌线上零售额市占率达16.1%，行业第一地位稳固，线下零售量/额市占率分别提升1.5 个/1.1个pcts 至25.8%/31.7%，龙头份额优势持续巩固。新兴厨电方面，2022 年洗碗机线上零售量/额同比分别-0.3%/+7.7%，线下零售量/额同比分别-11.6%/-6.7%，老板品牌线上零售量/额市占率分别提升2.7 个/2.6 个pcts 至6.5%/7.6%，线下量/额市占率分别提升0.2个/0.1 个pcts 至19.3%/17.6%，品类份额持续提升；集成灶品类方面，老板品牌线上零售额份额达1.5%，线下（KA）市场零售额份额达6.6%，双线市场均实现份额突破。

    　　23Q1 盈利能力显著回升。2022 年，公司实现销售毛利率49.98%，同比下滑2.37 个pcts，期间费用率方面，销售费用率同比+1.26 个pcts 至25.45%，管理费用率同比+0.62 个pcts 至4.20%，财务费用率同比微降0.15 个pcts 至-1.53%，同时，研发费用率同比微增0.20 个pcts 至3.81%；此外，公司全年应收款项单项计提坏账准备合计金额2.60 亿元，对于公司全年业绩有一定影响，最终录得公司全年净利率15.17%，同比+1.88 个pcts。

    　　23Q1，公司实现销售毛利率54.79%，同比/环比分别+2.23 个/6.34 个pcts，净利率同比/环比分别+0.23 个/7.04 个pcts 至17.77%，盈利能力显著回升。

    　　盈利预测与投资评级。考虑到公司23Q1 盈利能力大幅回升，叠加今年以来住宅竣工面积增速持续回暖，我们上调公司2023-2024 年盈利预测至20.07/22.37 亿元（前值为19.53/21.57 亿元） ， 新增2025 年盈利预测24.92 亿元， 同比分别增长27.6%/11.4%/11.4%，对应当前市盈率分别为12/11/10 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；地产景气度波动风险。