事件:

    2022 年10 月24 日，老板电器发布2022 年三季报。2022Q3 公司实现营业收入27.93 亿元，同比+1.74%，归母净利润5.10 亿元，同比-7.62%。

    投资要点:

    2022Q3 营收重回增长态势，新兴业务快速增长。2022Q3 营业收入27.93 亿元，同比+1.74%，环比+18.43%，归母净利润5.10 亿元，环比+43.32%。营收增速回正，营收与利润均环比大幅改善，主因系公司传统品类经营韧性较强，且新品类成长性较好。1）传统业务：

    据奥维云网统计，2022Q3 公司油烟机/燃气灶线下销额市占率为31.92%/31.77%，同比+1.62pct/+3.09pct，稳居首位，营收状况优于行业整体。2）新兴业务：据奥维云网统计，2022Q3 公司洗碗机线上销量同比+46.64%，集成灶上市半年，销额月平均增速38.17%。

    2022Q3 盈利能力逐步恢复，环比改善显著。1）毛利率：2022Q3毛利率52.26%，同比-3.42pct，与2022Q2 相比+5.28pct，环比改善明显，或系产品结构升级，部分产品价格上调。2）净利率：2022Q3净利率18.31%，同比-2.03pct，与2022Q2 相比+3.24pct，同比降幅小于毛利率，主要原因为公司销售费用率下降，2022Q3 销售/管理/ 研发费用率分别为26.18%/3.97%/3.33% ， 同比分别-1.91pct/+0.65pct/+0.09pct。

    技术创新+数字化建设助力品牌价值增长，营销赋能终端销售。1）技术端：2022Q3 公司新增多项技术创新成果，8 月30 日发布全新数字厨电产品线品牌——ROKI、首套数字厨电“创造者i1”及数字人ROKI 先生，首次引入明火自动翻炒锅的概念，引领数字化烹饪转型。2）营销端：“千城千店”、“超级门店合伙人”等计划相继开展，明星代言、网络节目赞助等多管齐下，相互引流，进一步提升品牌影响力。

    投资建议：盈利能力逐步恢复，发挥传统品类龙头优势，新品类助力成长，维持“买入”评级。考虑到传统厨电下行趋势未见扭转，叠加疫情给线下渠道布局成果带来不确定性，下调盈利预测。但公司高端厨电龙头地位稳固，将持续发挥烟灶市场领先优势，同时新 兴业务依托企业强大的渠道开拓能力和品牌议价能力，增长前景可期，随着新品逐步放量，规模效应渐起，有望为公司业绩注入新的增长动力，维持“买入”评级。我们预计，2022-2024 年公司归母净利润为18.43/20.40/21.88 亿元，对应EPS 为1.94/2.15/2.31 元，当前股价对应PE 为10.94/9.88/9.21 倍。

    风险提示：房地产市场波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧、新冠疫情反复、新兴品类业务发展不及预期等。