投资要点：

    Q3 业绩表现略低于预期。2022 年10 月25 日，公司发布公告，前三季度共实现72.37亿元，同比增长2.35%，实现归属于上市公司股东的净利润12.34 亿元，同比下滑8.11%，实现扣非后归母净利润11.32 亿元，同比下滑12.28%，其中Q3 单季度实现营收27.93亿元，同比增长1.74%，实现归母净利润5.10 亿元，同比下滑7.62%，实现扣非后归母净利润4.97 亿元，同比下滑8.82%，公司收入表现符合我们此前在三季报前瞻中给到的预期，业绩端略低于预期。

    传统厨电优势依旧，多类新品类持续发力。传统厨电方面，根据奥维云网数据，2022 年1-9 月油烟机线上累计实现销量362.03 万台，同比增长2.6%，实现销售额46.96 亿元，同比增长6.6%，线下累计实现销量81.42 万台，同比下滑27.7%，实现销售额32.01 亿元，同比下滑23.1%。老板品牌1-9 月线上累计油烟机销量份额为7.4%，累计销额份额达15.3%，线上销额份额依旧领跑行业；线下市场，老板实现累计销量/ 额市占率25.7%/31.8%，同比分别提升1.7 个/1.3 个pcts，线下优势持续巩固。新兴厨电方面，根据奥维云网数据，2022 年1-9 月洗碗机机线上累计实现销量79.52 万台，同比增长0.4%，实现销售额33.47 亿元，同比增长8.2%，线下累计实现销量16.70 万台，同比下滑5.9%，实现销售额12.21 亿元，同比微降0.1%。老板品牌1-9 月线上累计洗碗机销量份额为6.7%，累计销额份额达8.1%，同比分别大幅提升3.1 个/3.4 个pcts；线下实现累计销量/额市占率分别下滑0.4 个/1.2 个pcts 至18.7%/16.7%，线下市场份额依旧位于行业前列。集成灶品类方面，根据奥维云网数据，老板品牌集成灶9 月线上销量/额市占率分别为1.6%/2.9%，跻身TOP10 队列，名气品牌集成灶1-9 月线上累计销量/额市占率分别为3.7%/3.2%，位居行业第六，新品类竞争力加速提升。

    Q3 盈利能力大幅回升。2022 年Q3 单季度，公司实现销售毛利率52.26%，同比下滑3.42个pcts，但环比大幅提升5.28 个pcts，原材料价格下行对于公司成本端改善效果初显。

    期间费用方面，公司前三季度销售费用率同比下滑2.40 个pcts 至26.47%，管理费用率同比提升0.66 个pcts 至4.07%，财务费用率同比下滑0.32 个pcts 至-1.70%，最终录得前三季度净利率17.03%，同比下滑2.17 个pcts，Q3 单季度净利率达18.31%，同比下滑2.03 个pcts，环比提升3.24 个pcts，创年内新高。

    维持“买入”投资评级。考虑到目前原材料价格虽有所回调但仍处于较高水位，我们下调此前对于公司的盈利预测， 预计公司2022-2024 年分别可实现归母净利润17.73/19.53/21.57 亿元（ 前值为19.93/22.96/26.40 亿元） ， 同比分别增长33.1%/10.1%/10.5%，对应当前市盈率分别为11X/10X/9X，当前公司估值已为近年底部，具有长期配置价值，维持“买入”投资评级。

    风险提示：原材料价格波动风险；地产政策波动风险。