本报告导读：

    　　根据2022Q3 财报显示，公司传统品类承压，新品维持高增，业绩符合预期，增持。

    　　投资要点：

    　　公司新品类高 速增长，期待保交房等地产政策促进下，厨电估值与基本面的双重修复。考虑到Q3 公司业绩符合预期，我们维持盈利预测，预计公司22-24 年EPS2.02/2.27/2.52 元，增速+44%/13%/11%，参考同行业给予公司22 年18xPE，目标价36.36 元，“增持”评级。

    　　业绩简述：公司2022 年Q1-Q3 营收72.37 亿（+2%），业绩12.34 亿（-8%）；2022Q3 营收27.93 亿元（+1.7%），业绩5.1 亿元（-7.6%）。

    　　传统品类承压，洗碗机新品类增速较高且空间较大。根据奥维云网数据，7-9 月老板油烟机线上销额同比分别+2%/-10%/-10%。同时，预计公司前三季度洗碗机同比+35%以上，集成灶同比增速约在25%以上。

    　　公司洗碗机仍呈现高增的态势，后续增长空间仍然较大，我们认为凭借公司领先的渠道能力，后续有望持续提供新增量。

    　　毛利率降幅有所收窄，Q3 业绩符合预期。2022 年Q1-Q3 公司毛利率为50.63%（-5.48pct），净利率为17.03%（-2.17pct）；其中2022Q3毛利率为52.26%（-3.42pct），毛销差同比-1.5pct，净利率为18.31%（-2.03pct）。虽然原材料价格对公司毛利率仍有影响，但公司5 月份提价效果逐步得到体现，公司毛利率环比收窄。同时，公司洗碗机、蒸烤一体机仍处于上升期，整体销售规模相对较小，其毛利率低于传统烟灶，其占比提升对毛利率产生负向影响。中长期角度看，随着洗碗机、一体机收入增长，规模效应逐渐凸显，后续毛利率有望提升。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧。