公司披露2022 年三季报：

    　　2022 年前三季度：收入、归母、扣非分别为72 亿、12.3 亿、11.3 亿，同比+2.4%、-8.1%、-12.3%；

    　　2022Q3：收入、归母、扣非分别为27.9 亿、5.1 亿、5.0 亿，同比+1.7%、-7.6%、-8.8%。

    　　收入分析：

    　　22Q1/Q2/Q3 收入增速分为9.3%/-2.5%/1.7%，Q3 收入增速回正，环比Q2 有所改善。

    　　分渠道看：预计Q3 线下零售端仍有下滑，降幅较Q2 有较大改善；工程端收入增速环比提升较多，预计同收入确认有关；电商渠道保持双位数增长。

    　　分品类看：预计集成灶、洗碗机等新兴品类增速好于油烟机等传统品类，据奥维云网，老板电器洗碗机1-9 月线上份额为8%，同比+3.4pct，集成灶自6 月推出以来，7/8/9月线上份额分为2.7/2.3/2.9%，预计亦贡献一定增量。

    　　利润分析：

    　　毛利率：22Q3 为52.26%，YOY-3.4pct。考虑公司于21Q4 进行会计准则调整，运费一次性计入成本，如以毛销差口径计算，22Q1/Q2/Q3 分为23.5%/22.4%/26.1%，YOY-1.6/-6.1/-1.5pct，Q3 降幅环比Q2 收窄，预计原材料成本下降效果有所体现；费用率：22Q3 销售、管理、研发费用率分别为26.2、4.0%、3.3%，同比-1.9pct、+0.

    　　7pct、+0.1pct；

    　　净利率：22Q3 净利率18.3%，同比-2pct。

    　　投资建议：

    　　考虑到疫情对公司收入拖累以及地产销售不景气对公司业务的负面冲击，我们下调公司22-24 年盈利预测，预计公司22-24 年归母19、21、23 亿（原为22、26、30 亿）。

    　　公司在疫情、地产负面冲击等压力测试下仍保持较稳健运营态势，随新品类收入占比提升，预计收入增速将有所恢复。维持“买入”建议。

    　　风险提示：

    　　工程渠道收入不及预期、其他地产客户坏账风险、新品类竞争恶化