事件：2022年上半年公司实现营收44.44亿元，同比2.73%，实现归母净利润7.24亿元，同比-8.46%；2022Q2实现营收23.58亿元，同比-2.47%，归母净利润3.56亿元，同比-17.54%。

    传统品类增速放缓，蒸烤一体、洗碗机等新兴品类表现亮眼。传统品类方面，上半年公司吸油烟机、燃气灶收入分别增长-0.81%、1.16%，增速放缓，根据奥维云网，老板吸油烟机线下销额市占率为31.7%，同比提升1.1pct，龙头地位稳固。新品方面，蒸烤一体、洗碗机、热水器持续发力，收入增速分别为36.69%、44.46%、74.82%，合计占比提升4.4pct至15.54%，根据奥维云网，老板嵌入式洗碗机线上销额市占率为12.8%，同比提升6.0pct，市场份额快速提升；受疫情影响，集成灶增速放缓，同比增长1.24%。上半年公司发布大容量蒸烤炸一体机、全新一代高性能集成灶、创造者套系、冰箱等多款重磅产品，持续拓展新兴品类，预计下半年公司仍将继续加强品类创新、完善产品布局，通过新品带动以实现业绩增长。

    受原材料涨价影响，2022H1盈利能力有所下滑。22H1毛利率为49.6%，同比-6.78pct，销售费用率为26.77%，同口径下同比变动-0.24pct，22H1毛销差同比变动-4.1pct，可见公司毛利下降主要受原材料价格上涨影响。随着公司产品结构持续优化，下半年毛利率有望迎来改善。H1公司管理/研发/财务费用率为4.1%/3.8%/-1.4%，同比+0.7/+0.5/-0.3pct，管理、研发费用率提升。22H1净利率为16.23%，同比-2.25pct，Q2净利率为15.07%，同比+3.00pct。

    投资建议：预计公司2022-2024年实现归母净利润20.22、22.85、26.32亿元，同比+51.8%、+13.0%、+15.2%，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧、新品表现不及预期等。