事件

    　　2022 年8 月25 日，老板电器发布2022 年半年度报告。

    　　公司2022H1 实现营业收入44.44 亿元（YOY+2.73%），归母净利润7.24 亿元（YOY-8.46%）；其中Q2 实现营业收入23.58亿元（YOY-2.47%），归母净利润3.56 亿元（YOY-17.54%）。

    　　简评

    　　Q2 收入增速下滑，部分新兴品类表现亮眼。公司Q2 单季度收入增速环比-11.78pct，主要受传统品类销售承压影响，部分新兴品类实现快速增长，市场份额和龙头地位稳固。公司H1 热水器、洗碗机、一体机、净水器收入分别同比+74.82%、+44.46%、+36.69%、+11.68%；根据奥维报告数据，老板油烟机线下销量市占率同比+1.5pct，厨电套餐线上销量市占率同比+3.8pct，嵌入式洗碗机线上销额份额同比+6.0pct。

    　　费用控制较好，成本端拖累盈利水平。1）毛利端：原材料成本持续承压，Q2 毛利率同比下滑8.64pct，毛销差同比下滑6.07pct。

    　　2）费用端：Q2 销售、管理、研发、财务费用率分别同比-2.57pct、+0.96pct、+0.81、-0.43pct，主要系职工薪酬+研发投入费用增加所致。3）净利端：Q2 净利率同比下降2.76pct，主要受到成本端拖累，政府补助、税收返还等其他收益占收入比例同比+0.72pct。

    　　投资建议：公司营销渠道积极变革，精细化运营推动各品类、各渠道快速增长，股权激励计划彰显收入增长韧劲，随着原材料成本压力影响减弱，盈利水平有望恢复。我们预测2022-2024 年公司实现归母净利润13.9/15.5/17.4 亿元，对应EPS 为1.47/1.63/1.84元，当前股价对应PE 为17.5/15.7/14.0 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、原材料价格上涨、房地产行业波动等。