投资要点：

    　　年报表现符合预期，疫情背景下Q1 增速略放缓。2022 年4 月20 日，公司发布公告，2021年全年实现营业总收入101.48 亿元，同比增长24.84%，实现归母净利润13.32 亿元，同比下滑19.81%，其中Q4 单季度实现营收30.77 亿元，同比增长22.96%，实现归母净利润-0.11 亿元，主要系恒大坏账计提影响，整体收入业绩表现均符合我们预期。同期，公司发布2022 年一季报，实现营业总收入20.86 亿元，同比增长9.32%，实现归母净利润3.68 亿元，同比增长2.47%，增速放缓主要受到多地疫情反复影响。

    　　传统厨电线下市场景气度低迷，公司份额优势持续巩固。根据奥维云网数据，2022 年Q1，油烟机品类线下分别实现销售量/额26.2 万台/10.1 亿元，同比-26.6%/-20.2%，线上销售量/额111.3 万台/14.4 亿元，同比分别+0.4%/+13.3%，线下销售表现较为低迷。公司油烟机品类线下零售量/额份额同比分别提升1.8/1.5 个pcts 至24.5%/30.7%，线下保持行业市占率第一位置；线上零售量/额份额同比分别下滑0.5/2.0 个pcts 至7.3%/15.0%，零售额市占率领跑。

    　　洗碗机Q1 延续高增，老板双线市占率加速提升。根据奥维云网推总数据，2022 年Q1，洗碗机品类线下分别实现销售量/额17.8 万台/12.6 亿元，同比+14.0%/+26.4%，线上分别实现销售量/额17.1 万台/6.5 亿元，同比+0.8%/+10.9%，整体延续较高景气度。公司层面，2021 年洗碗机品类实现营收4.51 亿元，同比大幅增长101.32%。根据奥维云网数据，公司2022Q1 洗碗机线下销量/额同比分别增长55.0%/52.6%，线上销量/额同比分别+100.5%/+130.5%，增速表现亮眼；线下零售量/额份额同比分别提升5.0/3.0 个pcts至18.2%/15.9%，线上零售量/额份额同比分别提升2.8/4.1 个pcts 至5.4%/7.7%。

    　　21Q4 计提工程客户坏账，22Q1 盈利能力企稳回升。2021 年公司销售毛利率为52.35%，同比下滑3.81 个pcts，主要受到原材料价格大幅上涨影响。期间费用方面，公司销售/管理费用率同比减少2.22/0.07 个pcts 至24.19%/3.58%，财务费用率同比提升0.47 个pcts至-1.38%。此外，公司对于包括恒大在内的工程客户进行坏账计提，应收账款及应收票据按单项计提坏账准备共计7.78 亿元，最终录得公司净利率13.29%，同比下滑7.47 个pcts。

    　　2022Q1 公司销售毛利率/净利率分别为52.56%/17.54%，盈利能力环比改善。

    　　盈利预测与投资评级。我们维持此前对于公司的盈利预测，预计2022-2023 年可分别实现归母净利润22.34 亿元和27.15 亿元，同比分别增长67.7%和21.6%，新增2024 年盈利预测，预计可实现归母净利润32.07 亿元，同比增长18.1%，对应当前市盈率分别为13 倍、11 倍和9 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；应收款项坏账风险。