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    2022年4月19日晚，公司发布2021 年年报及2022 年一季报。2021年公司实现营业收入101.48 亿元，yoy+24.84%，归母净利润13.32 亿元，yoy-19.81%，毛利率为52.35%，yoy-3.81pct。其中2021Q4 实现营收30.77 亿元，yoy+22.96%，归母净利润-1075 万元，yoy-102%，2022Q1 实现营收20.86 亿元，yoy+9.32%，归母净利润3.68 亿元，yoy+2.47%，毛利率为52.56%，yoy-4.78%。盈利端明显承压。

    点评：核心产品行业领先，带动营收端突破百亿。根据奥维数据，2021年累计公司吸油烟机/燃气灶/蒸烤一体机线下市场份额均位居行业第一，分别为30.5%/29.3%/34.8%。核心产品的行业领先地位带动收入稳步增长，报告期内，蒸烤一体机/洗碗机/热水器品类营收显著增长，yoy 分别+71.26%/+101.32%/+172.57%。全年公司全年实现营收101.48亿元，yoy+24.84%，2022Q1 营收同比增长了9.32%，营收情况稳定。

    原材料上涨压力凸显，盈利能力掣肘。公司家电厨卫维度原材料占成本比重87.69%，2021 年原材料价格大幅上涨，导致公司业绩承受一定压力。此外，公司对部分精装修业务客户进行应收款项单项计提坏账准备，合计金额为7.78 亿元，其中恒大集团单项计提坏账准备为6.60 亿元，最终2021 年实现归母净利润13.32 亿元，yoy-19.81%；归母净利率为13.12%，yoy-7.47%，盈利端有所受损。费用端角度看，2021 年销售/管理费用率分别为24.19%/7.19%，yoy-2.22/-0.20%；全渠道稳增叠加精细化运营，公司发展未来可期。2021 年，公司各渠道营收均实现正增长， 代销/ 经销/ 直营/ 工程渠道分别实现yoy+19.23%/9.85%/39.13%/6.95%，多元渠道协同发展，稳步推进。此外，公司开辟转型升级新路径，聚焦“精准交付”，全国10 余地区实现直配改革，用户订单满足度达97%以上。渠道拓展及高效交付，叠加新品集成灶推出助力公司长期发展，我们看好行业龙头稳增长。

    投资建议：预计公司2022-2024 年营收增速分别为16.83%、14.16%、11.35%，归母净利润增速分别为64.54%、14.75%、11.95%，当前股价对应2022-2024 年估值为13.18/11.49/10.26x，继续给与“买入”评级。

    风险提示：原材料价格高位运行，房地产政策放宽程度不及预期