发布年度新品，拓展集成灶冰箱品类。公司2022 年3 月30 日举行新品发布会，本次发布会共发布五大科技，原有品类油烟机、一体机、洗碗机、热水器发布年度旗舰新品，其中，油烟机新品运用新型超薄工业设计，得以匹配顶部橱柜使用；一体机新品具有蒸烤微炸复合功能，且搭载AI 智能识别食材黑科技，自动匹配合适的烹饪温度及时间，进一步提升产品智能化；洗碗机新品搭载分离式消毒功能，同时通过消毒及换气系统解决餐具的长时间储存需求，实现洗、消、储一体。此外，本次公司发布集成灶、冰箱两大全新品类，帮助公司全方位打造中式科技厨房场景。

    集成灶行业红利延续，竞争优势有望延续。本次公司集成灶品类合计发布两大系列合计三款SKU，其中消毒柜款9YX03 零售价9999 元，蒸烤一体机款零售价13999 元，预计年内将继续扩充集成灶品类产品矩阵。22 年开年集成灶行业延续21 年高景气，据奥维云网，1-2 月全渠道零售量/零售额分别同比增长9.9%/25.9%， 其中线上/ 线下市场零售额分别同比增长39.6%/22.5%。我们认为，公司作为传统厨电龙头，至少在以下几点具有相对竞争优势：（1）烟灶环节产品力，公司多年来在传统厨电品类积累了行业领先的技术优势，传统烟灶与集成灶在多个核心环节具有较强共性，能够帮助公司延续产品力优势，本次发布集成灶新品搭载20m3/min 大吸力及5.0kW 大火力，均领先行业；（2）一体机环节产品力，一体机产品技术及制造壁垒较烟灶更高，老板电器过往在一体机品类积累搪瓷内胆、蒸烤微炸一体化、智能识别食材等领先技术，预计有望帮助公司蒸烤一体款集成灶形成差异化竞争；（3）渠道优势，公司渠道优势明显，预计年内将开设包括专卖店及混合店在内的1000 家集成灶门店，横向对比来看，美大/火星人/帅丰20 年底分别拥有约3300/1790/约1500 家经销门店，预计公司网点数量将迅速达到行业领先水平；（4）品牌及营销优势，公司是传统厨电龙头，拥有较强的品牌认知及美誉度，预计品牌优势有利于帮助公司开拓集成灶中高端市场，营销端公司目前收入规模已超百亿，较集成灶头部企业有明显优势，较高的收入规模有望带来相对更优的营销资源投入，建立市场优势。

    发布新一期股权激励计划。公司发布2022 年股票期权激励计划草案，拟授予合计285 名中层管理人员及核心技术骨干481 万份股票期权，约占公告时总股本的0.51%，本次计划授予的期权行权价格为29.27 元/股，高于公告当日收盘价，充分彰显管理层对公司未来经营发展的积极预期。本计划公司层面业绩考核目标为以2021 年为基数，2022-2024 年营业收入复合增长率不低于15%，预计集成灶、洗碗机、一体机等新品类的快速发展将成为公司收入增长的“发动机”。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司年度旗舰新品有望帮助公司在传统烟灶市场继续保持领先市场优势，通过份额增长+均价提升继续保持优于行业的增长水平，二三品类洗碗机、一体机有望凭借紧抓消费者痛点的产品差异化继续提升市场份额，新品类集成灶有望快速放量，共同带动公司快速增长。预计公司21-23 年分别可实现营业收入101/122/146 亿元，同比分别增长25%/20%/20%，预计归母净利润分别同比变动-20%/65%/19%，剔除21 年坏账计提及其税盾影响分别同比增长17%/14%/19%，对应PE 分别为 21.7/13.1/11.0 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：新品表现不及预期、市场竞争加剧、原材料价格大幅上涨。