建立长效激励机制，助力公司长远发展，维持买入3 月31 日晚间公司披露新一轮股权激励计划，拟授予员工481 万份股票期权。

    较上一轮股权激励计划，本轮激励力度加大，有望更好调动员工积极性，从而实现公司长远健康发展。我们维持盈利预测，公司2021-2023 年EPS 分别为1.41、2.53、2.90 元。根据Wind 一致预期，截至2022/3/31，可比公司2022 年平均PE 为12x，公司龙头地位稳固，品类扩展打开成长天花板，2021-2023 年归母净利CAGR 为18.36%，高于可比公司的平均水平，所以我们给予公司2022 年15xPE，对应目标价37.95 元（前值50.6 元），维持“买入”评级。

    新一期大力度股权激励落地，行权价格降低考核目标提高本激励计划拟授予的股票期权总量为481 万份，涉及中层管理人员及核心技术业务骨干285 人，行权价格为29.27 元/股。相比2021 年公司激励计划（期权总量313 万份，涉及中层管理人员及技术业务骨干142 人，行权价格36.57 元/股），本次激励计划行权价格较低但考核目标较高，涉及更多中层管理人员及业务核心骨干。此外，本次激励计划第一/二/三个行权考核目标分别为以2021 年为基数，2022/2023/2024 年营收CAGR 均不低于15%，2022/2023/2024 年扣非净利均不低于2021 年。相比上期激励计划行权考核目标（以2020 年为基数，2021/2022/2023 年营收CAGR 均不低于10%，2021/2022/2023 年扣非净利均不低于2020 年），要求提高。

    健全长效激励机制，人才支撑公司高质量发展未来可期此次激励计划体现了公司坚持贯彻人才为本的思想，将中层管理人员及核心技术业务骨干等中流砥柱的利益和公司利益牢牢绑定，同时降低行权价格加大激励力度激发员工工作热情和归属感。另一方面，考核目标的提高对员工工作提出了更高的要求，更大的挑战将使中坚力量齐头并进一起努力带领公司打破发展天花板，踏上发展新征程。长效激励机制的有序优化将促进公司在人才支撑下进一步长远稳定高质量发展。

    多品类战略持续释放效益，公司有望依托集成灶打开新增长曲线近年来集成灶行业随着消费认知度的提升呈现出加速成长的态势，公司也从早期的战略投资金帝逐步转向以老板主品牌参与到集成灶市场中，从而享受行业发展红利。3 月30 日公司宣布正式进入集成灶领域，并发布了全新一代高性能集成灶，以及老板超薄油烟机、大容量蒸烤炸一体机、洗消一体机、创造者套系冰箱等多款新品。在品类拓展的支撑下，2022 年公司营收成长动力十足，或将有望打开新增长曲线。

    风险提示：市场竞争加剧；原材料等价格不利波动；新品推进情况低于预期。