事件:3月31日 晚,老板电器发布2022年股票期权激励计划草案,拟向285 名激励对象授予481 万份股票期权,占公司总股本0.51%,行权价格为29.27 元/股。

    股权激励调动骨干积极性,驱动公司稳健发展。本次激励计划股票期权的行权考核年度为2022-2024 年三个会计年度,公司层面业绩考核目标为:以2021 年营业收入为基数,2022-2024 年每年营业收入复合增长率不低于15%。值得注意的是,本次激励计划涵盖的285 名对象均为中层管理人员及核心技术、业务骨干,将充分调动中层人员的工作积极性,提高员工的凝聚力和公司的发展活力,推动公司高质量稳健发展。

    21 年营收破百亿,龙头地位进一步稳固。根据公司业绩快报,2021 年公司实现营收101.48 亿元,同比+24.84%,首次突破百亿元;实现归母净利润13.34 亿元,同比-19.66%,在剔除7.1 亿坏账准备影响后,公司全年归母净利润约19.4 亿元,同比约+17%。在21 年地产需求欠佳、原材料大幅上涨的背景下公司仍能实现快速平稳增长实属不易,逆境之下充分彰显公司韧性。与此同时,公司在传统厨电品类行业地位进一步稳固,根据奥维云网数据,21 年“老板”品牌油烟机、燃气灶、厨电套餐零售额市占率分别为 30.50%、29.30%、30.40%,同比+2.26、3.50、2.40pct,均位居行业第一。在精装修渠道,“老板”品牌油烟机市占率达到 36.20%,同样占据头把交椅。

    进军集成灶领域,新品类全面加速拓展。3 月30 日晚,公司在新厨房科技新品发布会上重磅推出“老板”品牌高性能集成灶产品,在性能方面主打大吸力、零积油,在体验方面主打低弯腰率、火候精准、大容量等,将全力冲击现有集成灶行业高端市场竞争格局。集成灶品类目前渗透率低,成长性高,21 年零售量、额分别同比+28%、+41%,公司有望借助集成灶品类为自身增加收入新增长点。除集成灶以外,公司在蒸烤一体机、洗碗机品类也加速创新升级,积极抢占市场份额。上周发布的新品超薄近吸油烟机22D2S,创造了首发20 分钟销量突破1000 台的优秀战绩,公司产品开发逻辑得到市场验证。

    盈利预测:公司传统品类油烟机、燃气灶行业领先地位稳固,推出集成灶、洗碗机等低渗透率高成长赛道新品有望打开营收增长空间。随着股权激励计划落地,员工工作积极性将得到充分调动,公司稳步发展未来可期。我们预计公司21-23 年营业收入分别为101.48/116.94/134.73 亿元,分别同比+24.8%/+15.2%/+15.2%;归母净利润13.34/22.09/25.53亿元,分别同比-19.7%/+65.6%/+15.6%, 对应PE 为20.76/12.54/10.85倍。

    风险因素:原材料价格大幅上涨,房地产政策变化,国内疫情反复,新品开拓不及预期等。