事件：公司发布2022 年股权激励计划，激励计划拟授予股票期权总量481万份，占公司目前股本总额9.49 亿股的0.51%。行权价格29.27 元/股。

    本次股权激励方案概述：1）解锁期限：第一个行权期（期权授予日起12个月至24 个月）行权比例30%，对应期权数144.3 万份，占目前公司股本总额的0.15%；2）第二个行权期（期权授予日起24 个月至36 个月）行权比例30%，对应期权数144.3 万份，占目前公司股本总额的0.15%；3）第三个行权期（期权授予日起36 个月至48 个月）行权比例40%，对应期权数192.4 万份，占目前公司股本总额的0.20%。2）激励对象：中层管理人员及核心技术（业务）骨干，共计285 人。3）解锁条件：以21 年营收为基数，21 年至22/23/24 年的营收CAGR 均不低于15%。按公司21 年业绩快报收入101.5 亿元，对应22-24 年营收保底目标分别为116.7/134.2/154.3亿元。

    21 年股权激励计划尚处存续期，解锁条件为：以20 年营收为基数，20 年至21/22/23 年的营收CAGR 均不低于10%（对应22-23 年营收保底目标分别为98.4/108.2 亿元），21-23 年扣非归母净利润不低于20 年水平（15.8亿元）。

    公司推升中短期收入增长保底目标，彰显长期发展信心。公司本次股票期权激励计划的激励对象数由21 年的142 人提升至285 人，拟授予期权总量由21 年的不超过313 万份增至481 万份，继续加码对中层管理人员与技术骨干的深度绑定。通过对公司不同产品线的拆分，我们认为此次激励目标制定适宜，据业绩快报，老板电器21 年全年营业收入预计为101.5 亿元，我们认为，公司22 年收入端实现15%以上的增长可能性较大，营收增量来源的拆分可能为：烟灶增长5%以上，贡献收入增量4 亿余元；洗碗机增长100%贡献收入增量4-5 亿元；集成灶翻番以上增长，贡献收入增量或达5 亿元；蒸烤一体机贡献收入增量约2-3 亿元。

    投资建议：公司传统烟灶龙头地位稳固，渠道与品牌力优势显著；高成长性品类洗碗机+蒸烤机持续放量，长期看渗透空间广阔；昨日老板电器发布会公布22 年将新推10 款集成灶+1 款冰箱，将实现新品种的注入，有望依托品牌力贡献可观收入增量，助力激励目标达成。我们看好公司优质出众的经营能力和稳健持续的成长空间，预计公司22/23 年归母净利润分别为22.16 亿元/25.38 亿元，同比分别+66.1%/+14.6%（还原计提前口径22 年增速为14.3%），对应估值分别为12.50x/10.91x，维持“买入”评级。

    风险提示：业绩快报数据与经会计师事务所审计的财务数据可能存在差异；宏观经济尤其房地产市场波动风险；市场竞争风险；原材料价格大幅波动风险；海外业务及汇率变动风险；人力资源流失的风险；工程渠道客户的风险。