事件描述

    老板电器披露2022 年股票期权激励计划（草案），拟授予股票期权共481.00 万份，占总股本0.51%，涵盖中层管理人员及核心技术（业务）骨干共285 人，股票来源为向激励对象定向增发或二级市场回购，行权价为29.27 元/股；分三期行权，比例分别为30%、30%、40%；业绩考核目标为以2021 年营业收入为基数，2022、2023、2024 年营业收入复合增长率不低于15%。

    事件评论

    再度推出股权激励，彰显长期发展信心：公司连续两年推出股权激励，本次股权激励涵盖范围为中层管理人员及核心技术（业务）骨干共285 人，期权总量和激励范围相比2021年股权激励方案皆有扩张，可见公司正持续完善内部长效激励机制，进一步优化治理结构和股权结构，加强核心管理团队和内部骨干的积极性和稳定性；本次考核目标聚焦收入端，以2021 年为基数，2022-2024 年收入复合增速不低于15%，相比2021 年方案，收入端考核更为严苛，鉴于公司洗碗机、蒸烤一体机发展势头优异，老板品牌集成灶也将于今年4 月正式开售，叠加烟灶主业提供稳健基本盘，公司对后续维持快速成长充满信心。

    2022 年多产品线发力，贡献多维成长曲线：2021 年老板洗碗机和蒸烤一体机业务正式开始发力，2022 年公司产品多元化布局力度有增无减，今年3 月30 日老板召开线上年度新品发布会，老板品牌集成灶、超薄油烟机焕彩系列、65L 大容量蒸烤炸一体机大搪系列、洗消一体机光焱S1、会冷烹饪的老板冰箱、老板川系列燃气热水器、大厨的式蒸烤炸一体机以及其他众多新品悉数发布，在老板电器品牌、渠道、产品等综合实力保障下，集成灶有望扰动既有市场格局，洗碗机、蒸烤一体机内部配套率有望继续提升，对于非厨电业务，公司也通过产品创新开始布局，公司产品矩阵正领先行业、快速向集成厨房时代迈进。

    Q1 受到疫情扰动，后续逐季提速可期：2022Q1 厨电行业外部经营环境较为恶劣，一方面新房销售、二手房成交及房屋竣工景气度均较疲弱，另一方面三月份新冠疫情开始在全国蔓延，线下门店开放、线下消费者流量及物流等环节再度受到影响，参考奥维云网数据，1.1-3.27 油烟机/燃气灶/洗碗机/集成灶行业线下零售额分别-17.15%、-14.65%、+19.02%、+17.15%，线上零售额分别+5.19%、-0.17%、+6.66%、+32.79%。对于老板而言，公司烟灶主业预计将受到行业低景气拖累，而洗碗机业务在行业高景气和份额提升驱动下则快速放量，预计Q1 整体收入仍可实现个位数增长，且后续逐季提速值得期待。

    维持公司“买入”评级：公司连续两年推出股权激励，持续完善内部长效激励机制，进一步优化治理结构和股权结构，加强核心管理团队和内部骨干的积极性和稳定；本次激励考核目标为以2021 年为基数，2022-2024 年收入复合增速不低于15%，相比2021 年方案收入端考核更为严苛，考虑到传统品类韧性以及新品类红利驱动，公司对后续维持快速成长充满信心、有望再次穿越地产周期；此外公司估值已近历史底部，后续随着地产政策边际回暖、公司第二成长曲线持续兑现，估值中枢抬升可期。预计2022、2023 年EPS 分别为2.34、2.74 元，对应当前股价PE 分别为12.45、10.65 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、房地产销售下滑幅度超预期；

    2、公司新品类放量不及预期。