报告导读

    老板电器发布2022 年股票期权激励计划(草案),计划授予285 名公司核心员工481 万份股票期权,行权价格为29.27 元/股。

    投资要点

    绑定公司员工利益,彰显收入高增决心

    1)本次股权激励计划授予公司核心员工股票期权总量481 万份,占总股本0.51%,到期行权价格为29.27 元/股。激励对象为公司中层管理人员及核心技术(业务)骨干共285 人。本次股票期权计划分三期行权,第一至三期行权比例分别为30%、30%、40%。2)行权条件:2022-2024 年三个行权期内,以2021年营业收入为基数,各年度营业收入复合增长率不低于15%,且员工个人需满足公司考核评级B 及以上。本激励计划将激发公司员工的工作积极性,利好公司长期稳定发展。

    老品类份额提升+新品类高速成长,看好公司长期业绩成长性

    1)我们看好老板电器传统烟灶品类龙头优势拓展、市场份额提升。根据产业在线数据,老板吸油烟机2021 年出货293 万台,同比+5.02%,2021 年老板吸油烟机内销量份额为17.88%,相比2020 年提升0.88 pct。2)老板电器新兴品类打造公司第二增长曲线。以洗碗机为例,2021 年老板洗碗机线上、线下零售额分别同比+120.59%、+113.55%。2022 年3 月30 日,老板电器于中国新厨房科技新品发布会推出首台老板品牌集成灶,我们认为集成灶将打开公司新成长空间。

    盈利预测及估值

    公司新兴品类进入高增赛道,传统烟灶消龙头地位稳固,公司全渠道布局,为此我们看好公司作为地产龙头22 年业绩修复。我们预计公司2021-2023 年收入分别为101.48/119.11/138.64 亿元,对应增速分别为24.84%/17.37%/16.40%;归母净利润分别为 13.34/22.54/26.48 亿元,对应 PE 分别为24x/14x/12x,维持“买入”评级。

    风险提示

    地产景气度大幅度下滑;行业竞争加剧