公司发 布2021年业绩快报。2021年公司预计实现营收101.48亿元，同比+24.8%；实现归母净利润13.34 亿元，同比-19.7%。21Q4 实现30.77 亿元，同比+23.0%，归母净利润-0.08 亿元，同比-101.5%。

    Q4 营收高增，全年营收首次破百亿。公司2021 年全年实现营收101.48亿元，首次突破百亿大关。新品加速放量，21Q4 公司营收高增。据AVC，21Q4 公司油烟机/燃气灶/洗碗机/集成灶（名气）线上销额同比-5.0%/+0.5% /+126.0% /+71.4%，线下销额同比-8.2% /+0.4% /+95.0% /+13.0%。

    分渠道看，预计零售及创新渠道增速平稳；受地产景气度下行影响，预计工程渠道有所下滑；双11 公司销售表现较好，预计电商渠道实现高增。

    减值释放财务风险，后续盈利有望改善。公司对精装修业务计提坏账准备，合计约7.1 亿元，其中，恒大系约6.3 亿元，其他客户约0.8 亿元。若剔除7.1 亿元的坏账减值影响，考虑抵税情况下，预计2021 年公司业绩同比增速在16%-17%左右；21Q4 业绩同比增速在10%-11%左右。整体来看，坏账减值释放财务风险，伴随后续原材料成本改善，公司盈利弹性有望释放。

    盈利预测与评级：公司为国内高端厨电龙头品牌，传统烟灶业务稳健增长，新兴厨电业务快速放量。预计2021-2023 年EPS 为1.41、2.47、2.86 元，2 月25 日收盘价对应动态PE 分别为25.19x、14.32x 和12.36x，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：原材料价格大幅上涨，行业竞争加剧，新品销售不及预期